2025年三季报点评：3Q25营收增长69%；布局机器视觉传感系统

业绩表现

• 2025年前三季度实现营收14.15亿元，同比增长35.56%；归母净利润0.25亿元，同比增长2131.96%。
• 单季度来看，第三季度营收5.56亿元，同比增长68.84%，归母净利润0.12亿元，同比扭亏为盈。
• 利润率方面，毛利率同比提升3.77ppt至19.44%，净利率同比提升1.69ppt至1.79%。

财务状况

• 期间费用率同比增加1.00ppt至17.21%，其中研发费用率同比增加1.41ppt至6.98%，研发费用0.99亿元，同比增长69.71%。
• 经营活动净现金流为-2.21亿元，主要受订单增加和采购资金支付增加影响。
• 应收账款及票据较年初减少4.33%，预付款项较年初增加79.69%，存货较年初增加36.20%，合同负债较年初减少57.20%。

业务布局

• 公司中长期布局机器视觉传感系统，发展具备特殊性能的高性能光学玻璃，应用于车载镜头、消费电子、安防监控、工业机器人等领域。
• 产品线拓展至人形机器人、机器狗等领域，内装与军贸协同发展成效初显。

投资建议

• 预计公司2025~2027年归母净利润分别为0.69亿元、1.99亿元、3.58亿元。
• 当前股价对应2025~2027年PE分别为153x/53x/29x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设进度不及预期等。