2025年三季报点评：营收增长逐季攀升，医保与AI双轮驱动增长

京东健康（6618.HK）2025年三季报点评

核心观点：

• 京东健康2025年第三季度实现营业收入171.2亿元，同比增长28.7%，增速较第二季度进一步加快；经营盈利12.43亿元，同比增长125.3%；Non-IFRS经营盈利13.78亿元，同比增长59.9%；Non-IFRS盈利19.02亿元，同比增长42.4%，盈利增长动能持续强化。
• 公司持续推进医保支付扩面与服务网络升级，线上医保支付已惠及近2亿人口；平台商家数量超15万家，较2024年末增长超5万家；“AI京医”智能体服务用户突破5000万人；线下服务布局加速，医美自营首店落地北京国贸CBD，体检中心新增3家门店，整体订单量同比增长超4倍。

关键数据：

• 营收增速逐季提速，2025年第三季度营收同比增长28.7%至171.2亿元，经营盈利同比增长125.3%至12.43亿元，Non-IFRS净利润同比增长42.4%至19.02亿元，净利率提升至11.1%。
• 线上医保支付用户近2亿，平台商家超15万家，“AI京医”服务用户突破5000万人，线下门店新增3家，订单量同比增长超4倍。

战略合作：

• 公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等多家知名药企签署战略合作协议，巩固其在高端药品供应链方面的优势，多款新特药首发丰富平台产品矩阵，强化“新特药全网首发第一站”的市场定位。

医疗AI应用：

• 与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作，打造全国领先的智慧门诊患者服务平台，推进“京东卓医”AI产品在医院门诊服务场景中的全面应用，建立全流程AI陪诊系统，优化患者就医体验，提高医疗资源利用效率。

投资建议：

• 公司医药电商龙头地位稳固，线上医保支付政策持续推进及AI服务规模化落地或带来中短期催化，预计2025-2027年收入预测为710/829/955亿元，经调整净利润为63/74/85亿元，当前股价对应PE分别为32/28/24倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动；行业竞争加剧；互联网医疗及医保支付政策收紧；新特药销售及线下门店拓展不及预期。