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季报点评：延伸数字中心+机器人下游，第三、四发展曲线接力成长

2025-10-29 丁逸朦,江莹国盛证券 Max

事件与业绩：银轮股份发布2025年前三季度业绩，收入110.6亿元，同比+20%；归母净利润6.7亿元，同比+11%。Q3收入38.9亿元，同比+27%，环比+4%；归母净利润2.3亿元，同比+14%，环比+1%。基本面稳健，业绩持续增长。
行业背景：2025Q3国内新能源车销量340万辆，环比+12%；特斯拉全球生产44.7万辆，环比+9%；商用车及非道路销量99万辆，环比-8%。公司最终实现Q3收入环比+4%。
盈利能力：2025Q3销售毛利率19.4%，环比+0.6pct，销售净利率6.9%，环比基本持平。
发展战略：加码数字能源领域，加速公司未来成长。数据中心、热泵等产业市场空间广阔，预计2025年数据中心温控市场规模达400亿元。公司2024年累计获得超300个项目，新获项目预计将新增年收入9.5亿元。
第三、四发展曲线：
- 数字能源：全球数据中心液冷市场规模有望2025-2030年从30亿美元增长至80亿美元，年复合增速超20%。公司已覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，2025H1预计量产后新增年收入6亿元。
- 具身智能：公司完成第一代旋转关节模组、执行器模组开发，合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，拓展灵巧手，形成丰富的具身智能生态链。
盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为9.5/12.6/16.0亿元，对应PE分别为32/25/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。
股票信息：银轮股份（002126.SZ），汽车零部件行业，前次评级“买入”，10月28日收盘价36.60元，总市值30,877.60百万元，总股本843.65百万股，其中自由流通股93.95%，30日日均成交量28.58百万股。