季报点评：基本盘稳健发展，卡位机器人开启成长新曲线

核心观点与业绩表现

• 基本盘稳健：三花智控2024年前三季度营收206亿元，同比增长8%；归母净利润23亿元，同比增长7%。Q3营收69亿元，同比增长7%，环比下降5%，主要受家电行业淡季影响。汽车零部件和制冷空调电器零部件业务保持稳定，车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件等产品市占率全球第一。
• 全球化布局：公司推进全球化战略，对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证，拟发行规模不超过总股本的10%。
• 盈利能力：2024年Q3销售毛利率28.2%，环比+0.3pct，同比-2.6pct；销售净利率11.6%，环比-0.5pct，同比-0.6pct，主要受产品结构优化和汇兑损失影响。

新增长曲线

• 卡位人形机器人：公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设，拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元。与绿的谐波在墨西哥设立合资企业开发谐波减速器相关产品，未来有望受益于行业增长。

盈利预测与估值

• 预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/39/46亿元，对应PE分别为26/22/18倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。