系列点评四：25Q2业绩短期承压 机器人打开第二成长曲线

事件概述

精锻科技发布2025年半年报，2025H1公司营收9.9亿元，同比-2.0%；归母净利润0.61亿元，同比-35.2%；扣非归母净利0.45亿元，同比-40.6%。2025Q2公司营收4.74亿元，同比-5.8%，环比-7.4%；归母净利0.20亿元，同比-57.4%，环比-50.0%；扣非归母净利0.09亿元，同比-71.9%，环比-75.0%。

收入与毛利分析

2025Q2新能源乘用车销量362.9万辆，同比+33.9%，环比+26.3%；大客户大众销量45.9万辆，同比+5.1%，环比+2.8%。公司营收4.74亿元，同比-5.8%，环比-7.4%，预计收入同比下降主要受燃油车业务下滑影响（2025H1燃油车收入6.8亿元，同比-7.9%）。毛利率24.7%，同比+0.8pct，环比+0.5pct，坚挺主要因海外客户、头部客户商务条款较好。

费用与净利润分析

2025Q2销售/管理/研发/财务费用分别0.01/0.43/0.32/0.13亿元，同比-0.6%/+1.9/+0.0%/+0.4pct。归母净利0.20亿元，同比-57.4%，环比-50.0%；归母净利率4.2%，同比+2.7pct，环比-3.6pct，环比下降主要受毛利率环比下降、管理费用增加及所得税率提升综合影响，此外补缴税款及滞纳金也对利润造成影响。

机器人业务布局

公司依托精密齿轮锻造技术，深度布局人形机器人核心零部件，如行星减速器、关节模组。成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技推进关节模组研发，战略入股头部机器人厂商武汉格蓝若智能机器人（参股10%）。机器人业务有望打开第二成长曲线，后续订单将贡献新增量。

投资建议与预测

维持“推荐”评级。调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别22.2/28.0/35.4亿元，归母净利润分别1.9/2.5/3.2亿元，EPS分别0.33/0.42/0.54元，对应2025年8月25日14.89元/股收盘价，PE分别为46/35/28倍。

风险提示

乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。