供应保障能力逐步提升，第二、第三生命曲线持续延伸

事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收25.06亿元（同比+10.49%），实现归母净利润1.83亿元（同比-33.43%）。 供应保障能力逐步提升，润滑油添加剂业务持续发力：公司作为高分子材料抗老化行业龙头，根据公司公告，当前是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂、紫外线吸收剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列，并已成为国内唯一一家塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料的高分子材料全域客户覆盖供应商。报告期公司双基地备用产线模式继续发力，根据公司公告，随着公司珠海一期60000吨抗氧化剂、51500吨U-pack、利安隆凯亚3200吨HALS建设全面投产达产，公司供应保障能力进一步提升，展望未来，随着当前公司在建赤峰基地5500吨光稳定剂项目及中卫基地6000吨造粒项目陆续投产，公司经营规模有望持续增加。值得注意的是，公司U-pack产品逐步发力，根据公司公告，报告期U-pack产品实现营收2.74亿元，同比+13.89%，为公司营收增加提供助力。同时，公司第二生命曲线有序推进，根据公司公告，当前锦州康泰二期项目已于报告期完成试生产，带动报告期公司润滑油添加剂产品实现营收4.13亿元，同比+253.24%,未来随着产能逐步爬坡以及全球布局的逐步推进，有望带来有力业绩支撑。 第三生命曲线持续延伸，生物砌块及合成生物学赛道有序布局：公司持续进行新领域布局，在第三生命曲线方面，根据公司公告，报告期内公司已设立生命科学事业部，并在生物砌块赛道与合成生物学赛道同步发力，其中在生物砌块赛道，公司以生产RNA单体起步，与吉玛基因共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司，2023年1月奥瑞芙在公司已建成甲类车间内建成年产6t中试研发装置并投产运行，截至2023年7月已完成主要产品的试生产，样品已外送至下游企业验证且验证合格，产品品质达到国际领先地位，未来随着公司装置实现规模化生产，公司有望充分受益；同时在合成生物学赛道，根据公司公告，公司已成立合成生物学研究所，并与天津大学和天津科技大学建立产学研合作关系，开始聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的产业化，截至2023年7月，红景天苷项目已成功完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际一流水平，已具备产业化条件，聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺的开发，分子量和产量均达到国际一流水平，已具备中试放大条件，此外透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进，目前正在实验室进行技术验证和发酵工艺、分离纯化工艺优化，未来有望陆续试产投产，从而为公司长期发展提供支持。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为4.06亿元、5.23亿元、6.68亿元，给予2023年23xPE，目标价40.6元，维持买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表