毛利率单季度转正,享界放量可期-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年第三季度，公司单季度营收为58.7亿元，同比-3%但环比+2%；归母净利润为-11.2亿元，扣非归母净利润为-11.4亿元，同环比均减亏。
• 销量与价格：公司Q3销量4.4万辆，同环比分别+11.3%/+12.5%，其中享界销量为0.8万辆，环比-16.5%，占比18.5%，环比-6.4pct，主要受新车上市节奏影响；享界S9T上市25天大定突破两万台，Q4有望贡献销量增量；整体ASP为13.2万元，同环比分别-13.3%/-9.2%。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率1.8%，同环比分别+8.5/+5.9pct，主要因销量改善及降本；销售/管理/研发费用率分别为11.9%/3.5%/8.6%，同比+1.9/-1.4/+1.3pct，环比+3.0/-0.2/-1.7pct；单车亏损2.6万元（扣非后），同环比均减亏。
• 盈利预测调整：因行业竞争加剧，下修2025-2027年归母净利润预期至-49/-16/12亿元（原为-38/-15/13亿元）。

研究结论

• 维持“买入”评级：考虑享界后续放量可期，尽管行业竞争加剧导致盈利预期下调，但公司毛利率转正及销量改善显示积极趋势。
• 风险提示：新车上量不及预期、智能化技术创新低于预期等。

基础数据

• 每股净资产：0.37元
• 资产负债率：83.81%
• 总股本：5,573.50百万股
• 流通A股：4,891.71百万股