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2025年三季报点评：毛利率单季度转正，享界放量可期

2025-10-27 黄细里,孟璐东吴证券土豆不吃泥

2025年三季报点评：毛利率单季度转正，享界放量可期

公告要点：
- 营收：58.7亿元，同比-3%，环比+2%
- 归母净利润：-11.2亿元
- 扣非归母净利润：-11.4亿元，同比环比均减亏
市场数据：
- 销量：4.4万辆，同比+11.3%，环比+12.5%
- 享界销量：0.8万辆，环比-16.5%，销量占比18.5%
- ASP：13.2万元，同比-13.3%，环比-9.2%
- 毛利率：1.8%，同比+8.5%，环比+5.9%
- 费用率：销售11.9%，管理3.5%，研发8.6%
- 净利润：单车亏损2.6万元（扣非后）
盈利预测与投资评级：
- 下修2025-2027年归母净利润至-49/-16/12亿元
- 维持“买入”评级，因享界后续放量可期
风险提示：
- 新车上量不及预期风险
- 智能化技术创新低于预期

2025年三季报点评：毛利率单季度转正，享界放量可期

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