3Q25毛利率实现转正,极狐＆享界双品牌持续发力-2025年三季报点评

核心结论

北汽蓝谷2025年三季报显示，公司销量规模稳步提升，3Q25毛利率实现转正，盈利能力明显改善。前三季度实现营收154亿元，同比+57%；归母净利润-34亿元，同比+24%。单Q3营收59亿元，同环比-3.5%/+2.1%；归母净利润-11.2亿元，同环比+42%/+18%。销量方面，1-9月实现销量11万辆，同比+64%；Q3销量4.4万辆，同环比+11%/+12%。

盈利能力改善

3Q25公司销售毛利率/净利率1.8%/-25%，同比+8.3/6.5pcts，环比+5.9/+8.9%，毛利率实现转正。费用端，Q3实现销售/管理/研发/财务费用率11.9%/3.5%/8.6%/0.4%，环比+3.0/-0.2/-1.7/-0.1pcts。

华为深度赋能享界品牌

享界品牌有望复刻问界品牌成功路径，通过领先智能化+越级配置构建产品核心竞争力。1）品牌价值提升：享界品牌在消费者认知中已与问界、BBA同属高档品牌；伴随尊界品牌推出，鸿蒙智行品牌形象进一步提升。2）产品力回归可期：享界首款旅行车S9T上市，全新途灵平台+寰宇座舱+华为ADS4.0+六合一全域融合架构，起售价30.98万元，较同级别BBA具备优势。后续将进一步完善产品矩阵，带动产品力全面回归。

投资建议

持续看好极狐&享界双品牌战略，开启三年跃升新周期。预计2025-2027年公司实现营收273/583/785亿元，同比+88%/+114%/+35%；归母净利润分别为-43/-11/10亿元。维持“增持”评级。

风险提示

新车型销量不及预期；新一轮车市价格战；享界品牌后续规划及华为合作不及预期。