2025年半年报点评业绩符合预期，享界放量可期

2025年半年报业绩符合预期，享界放量可期。

市场数据

• 收盘价：8.92元
• 市净率：15.52倍
• 流通A股市值：43.575亿元

业绩表现

1. 营收：Q2单季度营收57.44亿元，同比增长156.8%，环比增长52.2%。销量3.9万辆，同比增长120.5%，环比增长42.3%。享界S9销量0.99万辆，环比增长248.2%，享界销量占比达25%，环比提升14.8个百分点，推动整体ASP同环比提升至14.56万元。S9增程版于4月上市，门店总数超700家。
2. 毛利率：Q2毛利率-4.14%，同比环比均改善3.4个百分点。
3. 费用率：销售/管理/研发费用率分别为8.8%/3.7%/10.2%，同比分别下降17.5/7.0/5.0个百分点，环比下降0.4/1.8/2.6个百分点。
4. 净利润：合并报表单车亏损3.5万元（扣非后环比持平）。

基础数据

• 每股净资产：0.57元
• 资产负债率：80.26%
• 总股本：5.5735亿股

盈利预测与投资评级

• 调降2025-2027年归母净利润预期至-38/-15/13亿元（原为-35.8/-10.2/13.1亿元）。
• 维持“买入”评级，因享界后续放量可期。

风险提示

• 新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。