美元债双周报（25年第43周）：通胀降温与贸易缓和打开美债利率下行空间

核心观点

• 美国通胀降温与贸易缓和打开美债利率下行空间。
• 9月CPI数据低于预期，核心通胀放缓提振降息预期，市场对10月及12月降息概率大幅升温。
• 10月PMI数据超预期，显示经济韧性，但市场已充分消化强劲经济数据，通胀边际放缓强化美联储宽松预期。
• 中美就关税等问题达成协议框架，缓和经贸紧张局势，提振风险情绪。

关键数据

• 9月CPI：整体同比上涨3%，略低于预期的3.1%；核心CPI同比增长3%，同样低于预期的3.1%；环比涨幅降至0.3%。
• 10月PMI：制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均位于50荣枯线之上且显著改善。
• 市场预期：10月降息25个基点的概率升至98.9%，12月再次降息的概率达95.3%。

研究结论

• 在“通胀降温+美联储转鸽+贸易紧张缓和”利好下，美债利率下行空间进一步打开。
• 当前10年期美债收益率已回落至4%附近，结合市场对下周美联储降息的强烈预期以及科技巨头财报可能带来的波动，利率仍有下行空间。
• 建议维持中短久期（2–5年）美债为核心配置，以锁定当前相对有吸引力的票息收益并降低利率波动风险；对于风险偏好较高的投资者，可适度延长久期至5年，以博取潜在的资本利得。

重要事件与数据关注

• 中美会晤进展、美联储10月FOMC会议。