核心观点与关键数据
供应端：
- PVC开工率环比减少0.12个百分点至76.57%，但仍处于近年同期偏高水平。
- 下游开工率继续提升，超过过去两年同期，但仍是偏低水平。
- 印度BIS政策延期至2025年12月24日，台塑11月报价下调30-40美元/吨。
- 中国大陆地区反倾销税上调50美元/吨左右，四季度出口预期减弱，但9月出口仍较好。
- 社会库存略有增加，目前仍偏高，库存压力较大。
- 新增产能：万华化学50万吨/年已量产，天津渤化40万吨/年预计9月底稳定生产，青岛海湾20万吨/年接近满负荷，甘肃耀望和嘉兴嘉化低负荷运行。
- 宏观政策影响：反内卷与老旧装置淘汰政策将影响后续行情。
PVC上游：
- 电石价格跌后企稳，重心小幅下移，下游谨慎观望。
- 电石开工率小幅上涨至66%左右，仍处于低位，8月亏损幅度缩小。
- 兰炭开工下降至55%中性水平，价格小幅上涨，亏损未缩小。
PVC产量：
- 9月产量环比减少2.05%至203.08万吨，同比增加4.64%，处于近年同期最高水平。
- 9月检修损失量环比减少5.01%至54.82万吨，同比减少0.11%，处于近年同期偏低水平。
PVC开工率：
- 9月开工率为78.75%，较8月环比减少0.53个百分点，同比增加0.80个百分点。
- 10月24日当周开工率环比减少0.12个百分点至76.57%。
PVC进出口：
- 9月进口量1.44万吨，同比增加7.73%，环比增加16.08%，处于近年同期偏低位。
- 1-9月累计进口17.55万吨，同比增加0.76%，偏低位。
- 9月出口量34.64万吨，同比增加24.53%，环比增加21.95%，处于近年同期最高位。
- 1-9月累计出口292.16万吨，同比增加50.63%。
房地产数据：
- 1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，销售面积下降5.5%，销售额下降7.9%。
- 新开工面积下降18.9%，施工面积下降9.4%，竣工面积下降15.3%。
- 10月26日当周30大中城市商品房成交面积环比回落，处于近年同期最低水平。
PVC下游开工率：
- 10月下游开工率恢复增长，截至10月24日当周平均开工率49.86%，同比下降3.61个百分点，开始超过过去两年同期。
PVC库存：
- 截至10月23日当周，社会库存环比增加0.13%至103.52万吨，比去年同期增加24.87%，库存偏高。
研究结论
预计11月PVC先扬后抑，关注反内卷政策及“十五五”房地产政策。
