行情分析
- 供应端：上周沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，处于近年同期偏低水平。11月份国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0%。华东地区炼厂供应增加，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，仍处于近年来同期的最低位。齐鲁石化炼厂稳定生产，沥青产量将略有增加。北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约。原油价格低位反弹幅度较大，近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平。预计沥青期价将跟随原油价格在11月呈现先扬后抑的走势。关注原油价格波动及冬储备货情况。
行情回顾
- 沥青/原油：10月份，原油低位反弹幅度较大，沥青/原油比值先扬后抑，从9月底的7.14略微降至目前的7.13。
- 沥青基差：10月份，沥青基差先扬后抑，截至8月28日，山东地区主流市场价上涨至3340元/吨，沥青01合约基差下跌至53元/吨，处于中性偏高水平。
- 重交沥青开工率：9月开工率环比增加4.92个百分点至35.66%，同比增加9.63个百分点，处于近年同期偏低水平。其中山东地区开工率环比增加6.66个百分点至40.4%，同比增加13.61个百分点。
- 沥青产量：2025年9月沥青产量环比增加9.09%至275.63万吨，同比增加37.64%，处于近几年同期中性水平；其中地炼产量为155.8万吨，环比增加17.76%，同比增加42.95%。
- 沥青表观消费量与出货量：2025年9月沥青表观消费量环比增加11.16%至301.8万吨，同比增加39.55%。截至10月21日当周，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平。
- 沥青开工率与利润：10月份沥青开工率冲高回落。截至10月22日当周，沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高了2.4个百分点，处于近年同期偏低水平。目前山东地区现货端利润亏损程度有所扩大，仍有超过500元/吨的亏损。
- 沥青下游：2025年1-9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-2.7%，较2025年1-8月的-3.3%小幅回升，但仍然陷入累计同比负增长的局面。2025年9月摊铺机销量环比增加11.86%至132台，升至近年同期中性水平。截至10月24日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受到资金和部分地区降雨制约。
研究结论
- 沥青供应端开工率回落，但11月排产预期减少，库存处于低位。需求端受资金和天气制约，开工率略超去年同期水平。沥青基差处于中性偏高水平，期价预计跟随原油呈现先扬后抑走势。关注原油价格波动及冬储备货情况。
