9月社零公布，服装零售增速提升
2025年9月社会消费品零售总额同比增长3%，1-9月累计增长4.5%，消费环境呈现波动复苏态势。金银珠宝类零售额增长显著，9月同比增长9.7%，1-9月累计增长11.5%，主要受金价上涨驱动；服装鞋帽针纺织品类零售额9月同比增长4.7%，1-9月累计增长3.1%，呈现复苏态势。分渠道看，1-9月服装电商销售增速（6.5%）优于线下渠道。
本周观点
主线一：Nike基本面逐步好转，关注产业链相关受益标的
Nike FY2026Q1营收同比下降1%，库存向好。预计Nike基本面改善将带动上游制造公司订单修复，推荐申洲国际、华利集团；同时，Nike新品上市或带动大中华区零售商业绩修复，推荐滔搏。
主线二：运动鞋服板块经营韧性强，看好长期增长性
推荐安踏体育（17倍PE）、李宁（18倍PE）、特步国际（11倍PE），关注361度。
主线三：关注短期业绩优异的纺服品牌公司
推荐海澜之家（13倍PE）、罗莱生活（15倍PE）、新澳股份（13倍PE），关注波司登（FY2026PE 13倍）。
主线四：推荐产品与渠道力提升的黄金珠宝优质标的
推荐周大福（FY2026PE 20倍）、潮宏基（2025PE 23倍）。
本周行情
纺织服饰板块跑输大盘，跑赢板块的个股包括华利集团、三夫户外、开润股份；跑输板块的个股包括莱绅通灵、潮宏基、菜百股份。
近期报告
- 波司登：旺季启动，期待全财年业绩高质量增长。品牌羽绒服业务销售旺季开始，公司持续推新产品，渠道端门店升级成效显著，预计FY2026H1收入持平，利润稳健增长。
- 滔搏：FY26H1线下调整，电商增速优异，库存稳健。线下渠道优化，电商业务增长强劲，存货状况稳健，预计FY2026营收略下降，利润持平。
- 李宁：Q3线下销售波动，电商渠道稳健增长。线下销售承压，电商业务增长强劲，童装业务延续快速增长，预计2025年营收持平，净利润下降22%。
重点公司近期公告
- 莱绅通灵：前三季营收同比+35.9%，净利润同比+14.3%。
- 南山智尚：前三季营收同比+5.4%，净利润同比-5.8%。
行业要闻
- 强国运动推出“行走的国潮·永恒的老字号”专题活动。
- 骆驼官宣迪丽热巴成为全球品牌代言人。
- 安踏携手浙大、复旦，发力“智能设计+运动健康”。
原材料走势
截至2025/10/21末，国棉237价格同比-7%，长绒棉328价格同比-5%。内棉价格高于外棉价格1747元/吨。
风险提示
消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
