纺织服饰周专题：3月社零公布，adidas上调2024年盈利指引

研报摘要

社会消费品零售及服装/珠宝消费分析

• 2024年3月及第一季度：社会消费品零售总额同比增长3.1%，累计增长4.7%，显示居民消费稳步复苏。
• 分类别：服装鞋帽针纺织品类和金银珠宝类零售额分别增长3.8%和3.2%，整体表现符合预期。一季度，两者累计增长分别为2.5%和4.5%。
• 服装消费：在同期较高基数上仍实现稳健增长，3月及一季度的两年复合增长率均优于社会零售平均水平。
• 珠宝消费：以金饰为代表的产品热度保持良好，受益于产品设计的提升及波动环境下黄金的保值属性。

adidas 业绩概览

• 2024Q1业绩：营收增长8%，报表层面增长4%，毛利率提升6.4个百分点至51.2%，经营利润大幅增长至3.36亿欧元。
• 盈利指引更新：上调全年盈利预期，预计营收增长中至高单位数，经营利润目标从5亿欧元上调至7亿欧元。
• 库存优化：库存大幅减少24%，北美地区库存清理为首要任务，全年库存呈现逐季减少态势。
• 库存管理：通过显著减少采购规模和战略利用现有存货来实现库存优化。

行业与公司投资策略

• 纺织制造：预期2024Q1业绩稳健增长，推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，对应2024年PE分别为21、18、21倍。
• 运动鞋服：港股短期营运持续改善，优先推荐安踏体育（剔除一次性收益后的PE为18倍），关注李宁（PE为12倍）。
• 休闲服饰：
  • 比音勒芬：2024Q1业绩快速增长，全年加速拓店，当前PE为14倍。
  • 报喜鸟：中长期渠道成长性强于行业，PE为11倍。
  • 海澜之家：成熟品牌，运营稳健，分红优厚，PE为14倍。
  • 富安娜：家纺龙头，PE为14倍。
• 羽绒服：波司登业绩快速增长，PE为15倍，估值具上升空间。
• 黄金珠宝：关注老凤祥（PE为17倍）、周大生、潮宏基（PE分别为12、12倍），受益于保值需求。

市场表现与重点报告

• 市场表现：纺织服饰板块跑赢大盘，A股涨幅前三为开润股份、华利集团、锦泓集团，H股涨幅前三为超盈国际控股、波司登、维珍妮。
• 重点报告：
  • 安踏体育：流水稳健增长，经营表现符合预期。
  • 波司登：业绩估计快速增长，进军防晒市场。
  • 伟星股份：经营表现持续向好，期待2024年业绩稳健增长。
  • 特步国际：流水稳健增长，营运质量持续改善。

风险提示

• 消费环境波动风险。
• 汇率波动风险。
• 门店扩张不及预期。