本周专题：9月服饰制造台股公司营收公布，期待Q3板块业绩稳健增长
近期部分台股服饰制造公司公布9月营收表现。累计来看，2024年1~9月丰泰企业/裕元集团/儒鸿销售收入分别同比+3.8%/+9.0%/+22.3%，其中Q3（7~9月累计）同比分别下降1.5%/增长20%+/增长25.8%。单月来看，各家表现有所分化，裕元集团Q3以来加速增长，丰泰企业近期增速呈现波动趋势，儒鸿则保持快速增长。
根据行业情况判断A股纺织制造板块公司2024Q3业绩预计仍将延续良好增长。1）2024年以来品牌商库存压力有所减轻，带动上游制造订单在低基数下同比增长，根据同业情况我们判断Q3纺织制造公司产能利用率保持饱和，出货基本延续稳健增长趋势，进而带动收入及利润表现。2）展望未来：①分季度来看，考虑基数差异（2023Q4起服饰制造公司订单已逐步出现环比改善），我们估计2024Q4板块公司收入及利润同比增速或将弱于2024Q3。②中长期来看，考虑当前全球下游终端消费存在不确定性，我们判断品牌客户对未来增长判断相对谨慎、下单节奏更加灵活、同时集中化管理供应链，我们认为2025年纺织制造头部公司订单表现有望好于行业、收入有望同比稳健增长。
本周观点：推荐板块低估值优质标的
运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。短期运动鞋服板块整体表现优于休闲服饰标的，同时经过2023年的营运优化，我们判断当前各个品牌渠道库存整体处于健康水平，渠道库销比均在4-5个月之间，库存处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应2024年PE为19倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为21倍）。关注李宁。
休闲服饰：天气降温或催化国内休闲服饰品牌短期流水改善。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为11倍；关注基本面优秀的波司登；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家。
纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，制造商中报表现良好，优先推荐【华利集团、申洲国际】。1）考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，7月以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024H2重点公司收入及业绩持续稳健增长。2）综合来看，当前时点优先推荐新客户合作推进顺利、估值具备提升空间的【华利集团】，对应2024年估值为21倍；推荐短期毛利率改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为16倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为22/12倍。
黄金珠宝：行业需求短期有所波动，中长期关注产品力以及渠道运营效率不断提升的标的公司。由于金价高企以及消费环境波动，居民金饰消费意愿较弱，标的公司短期业绩压力相对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司将通过提升电商/线下渠道运营效率，同时强化产品差异化打造以谋求规模扩张。当前我们建议关注老铺黄金、老凤祥，当前股价对应2024年PE为26/12倍。
