纺织服饰行业周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显

纺织服饰 周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显 证券研究报告|行业周报 2024年11月17日 【本周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显】 增持（维持） 2024年10月社零公布，同比增长4.8%。2024年10月社会消费品零 售总额同比增长4.8%（过去两年CAGR为6.2%），2024年1-10月累计增长3.5%（过去两年CAGR为5.2%）。 分品类看：2024年10月服装零售额增长明显，珠宝零售额降幅继续收窄。2024年10月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比+8%/-2.7%（过去两年CAGR为+7.7%/+3.6%），1-10月累计+1.1%/-3%（过 去两年CAGR分别为+5.6%/+4.2%）。当前整体消费环境处于波动复苏阶段，但是受益于节庆需求、双十一大促以及国家宏观政策刺激等因素，10月服装/珠宝消费表现较9月改善明显，另外对于珠宝消费而言，8-10月金价恢复上涨趋势，在一定程度上利好居民刚性饰品支出。 行业走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% 纺织服饰沪深300 分渠道看：受益于“双十一”启动提前，10月服装电商销售增速较9月提升。1）线下渠道：2024年1-10月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、3.9%、2.6%；百货店、品牌专卖 店零售额分别下降3.0%、1.1%。2）电商渠道：2024年1-10月实物商品网上零售额增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.7%、4.7%、7.7%，其中穿类、用类商品10月增速对比9月均有提升，我们判断部分 原因或同“双十一”电商大促启动时间较2023年同期提前有关，从而带 动居民10月电商消费增加。 【本周观点】 服饰品牌：终端零售平淡致使Q3利润端压力进一步增大，进入Q4后需求边际向好，期待后续业绩改善。上市公司2024Q1~Q3品牌服饰重点 公司收入同比-2.8%/归母净利润同比-20.1%，2024Q4以来受益于节庆需求以及双十一大促刺激，我们预计整体服装消费呈现边际改善趋势。分品类看运动鞋服板块整体运营稳健，流水表现领先行业。分渠道看年初以来电商表现好于线下，与此同时2024H2线下拓店情况预计将环比2024H1改善。 推荐运动鞋服赛道龙头【安踏体育、李宁】，对应2024年PE为15/12倍；推荐稳步拓店、当前估值具备吸引力的比音勒芬，对应2024年PE为12倍；推荐旺季来临、品类拓展拉动增长的【波司登】，对应FY2025PE为12倍。 纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，优先推荐【伟星股份、华利集团、申洲国际】。上游服饰制造订单2024年以来同比稳健增长，产能利用率提升带动利润率同比改善，中长期来看我们判断订单资源向头部 制造商加速集中，上游制造商行业格局的优化仍是长期趋势，2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业（考虑基数差异，我们估计2024Q4板块公司收入及利润同比增速或环比走弱）。 推荐收入增速优异的【伟星股份】，对应2024年PE为21倍；推荐新客户合作顺利、产能扩张加速的【华利集团】，对应2024年PE为20倍；推荐毛利率改善【申洲国际】，对应2024年PE为13倍；关注健盛集团，新澳股份。 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜 执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师�佳伟 执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：Puma2024Q3业绩发布，整体表现符合预期》2024-11-10 2、《纺织服饰：服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复 ——2024Q3总结》2024-11-05 3、《纺织服饰：周专题：adidas2024Q3业绩快速增长大中华区表现优异》2024-11-03 请仔细阅读本报告末页声明 黄金珠宝：消费环境波动叠加金价高企，黄金珠宝公司短期业绩承压，标的公司向内寻求产品与渠道力提升。由于消费环境波动以及金价高企，2024年前三季度金银珠宝类零售额同比下降3.1%，面对国内珠 宝行业整体处于相对低迷态势，标的公司为了提升业绩稳定性，陆续进入到内功修炼阶段，从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。产品端逐步加强一口价产品的比重，提升产品差异性，渠道端扩张更加谨慎，控制库存风险，注重单店效率提升。 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司周大福、老凤祥、潮宏基，当前股价对应2024年（或FY2025）PE为12/13/13倍。 【近期报告】 2024Q3总结：服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复。1）服饰制造：订单良好景气基本延续，带动板块稳健增长。纺织制造重点公司2024Q1/Q2/Q3收入同比分别+13.2%/+10.3%/+10.4%，归母净利润同 比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%。订单资源向头部制造商加速集中，上游制造商行业格局的优化仍是长期趋势。2）服饰品牌：终端零售平淡，致使Q3利润端压力进一步增大。品牌服饰重点公司2024Q1/Q2/Q3收入分别同比+3.3%/-3.9%/-8.1%，归母净利润同比分别-0.2%/-17.3%/-47.7%。其中运动鞋服板块继续领先行业，电商表现好于线下，期待冬季旺季新品销售表现改善。3）黄金珠宝：消费环境波动叠加金价高企，板块公司短期业绩承压，龙头标的向内寻求产品与渠道力提升。2024Q3黄金珠宝板块重点公司收入同比-24.9%/归母净利润同比-33.1%。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 02020.HK 安踏体育 买入 3.62 4.81 4.89 5.53 20.5 15.4 15.2 13.4 02331.HK 李宁 买入 1.23 1.23 1.33 1.44 12.0 12.0 11.1 10.3 002832.SZ 比音勒芬 买入 1.60 1.61 1.86 2.13 12.4 12.3 10.6 9.3 03998.HK 波司登 买入 0.19 0.28 0.32 0.37 20.2 14.0 12.1 10.5 002003.SZ 伟星股份 买入 0.48 0.61 0.70 0.82 26.7 21.0 18.2 15.6 300979.SZ 华利集团 买入 2.74 3.34 3.88 4.47 24.0 19.7 17.0 14.7 02313.HK 申洲国际 买入 3.03 3.86 4.34 4.96 17.1 13.4 11.9 10.5 资料来源：Wind，国盛证券研究 内容目录 1.本周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显4 2.本周观点：推荐板块低估值优质标的6 附表：纺织服饰重点公司2024Q3数据总结8 3.本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘9 4.近期报告10 4.12024Q3总结：服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复10 5.重点公司近期公告11 6.本周行业要闻12 7.本周原材料走势13 图表目录 图表1：2023~2024年服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售额当月同比增速（%）4 图表2：2024年1-10月服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售额当月值两年同比复合 增速（%）4 图表3：2023~2024年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重（%）5 图表4：2023~2024年实物商品网上零售额各品类增速（%）5 图表5：重点公司估值表（亿元，%，倍）7 图表6：纺织服饰2024年前三季度数据总结（亿元，%）8 图表7：A股板块行情（%）9 图表8：纺服标的行情（%）9 图表9：中国棉花价格指数328走势（元/吨）13 图表10：中国棉花价格指数237走势（元/吨）13 图表11：内外棉价差（元/吨）13 1.本周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显 2024年10月社零公布，同比增长4.8%。2024年10月社会消费品零售总额同比增长4.8%（过去两年CAGR为6.2%），2024年1-10月累计增长3.5%（过去两年CAGR为5.2%）。 分品类看：2024年10月服装零售额增长明显，珠宝零售额降幅继续收窄。2024年 10月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比+8%/-2.7%（过去两年CAGR为 +7.7%/+3.6%），1-10月累计+1.1%/-3%（过去两年CAGR分别为 +5.6%/+4.2%）。当前整体消费环境处于波动复苏阶段，但是受益于节庆需求、双十一大促以及国家宏观政策刺激等因素，10月服装/珠宝消费表现较9月改善明显，另外对于珠宝消费而言，8-10月金价恢复上涨趋势，在一定程度上利好居民刚性饰品支 出。 图表1：2023~2024年服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售额当月同比增速（%） 服装鞋帽针纺织品类零售额YOY金银珠宝类零售额YOY 社会消费品零售总额YOY 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%2023-022023-052023-082023-112024-032024-062024-09 -20% 图表2：2024年1-10月服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售额当月值两年同比复合增速（%） 服装鞋帽针纺织品类零售额2022~2024CAGR金银珠宝类零售额2022~2024CAGR 社会消费品零售总额2022~2024CAGR 1~2月3月4月5月6月7月8月9月10月 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 分渠道看：受益于“双十一”启动提前，10月服装电商销售增速较9月提升。1）线下渠道：2024年1-10月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、3.9%、2.6%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.1%。2）电商渠道：2024年1-10月实物商品网上零售额增长8.3%，占社会消费品零售总额的比 重为25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.7%、4.7%、7.7%，其中穿类、用类商品10月增速对比9月均有提升，我们判断部分原因 或同“双十一”电商大促启动时间较2023年同期提前有关，从而带动居民10月电商消费增加。 图表3：2023~2024年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重（%） 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重（%） 28% 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% 2023-022023-062023-102024-032024-07 图表4：2023~2024年实物商品网上零售额各品类增速（%） 实物商品网上商品零售额累计增速（吃类，%）实物商品网上商品零售额累计增速（穿类，%）实物商品网上商品零售额累计增速（用类，%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.本周观点：推荐板块低估值优质标的 服饰品牌：终端零售平淡致使Q3利润端压力进一步增大，进入Q4后需求边际向好，期待后续业绩改善。上市公司2024Q1~Q3