纺织服饰行业周专题：3月社零公布，珠宝零售额增速优异，服装需求稳健增长

2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，政府持续推出提振经济政策带动整体消费环境稳步向好。分品类看，珠宝零售额增速优异（3月同比增长10.6%，1-3月累计增长6.9%），主要受益于金价上涨和消费环境改善；服装零售额稳健增长（3月同比增长3.6%，1-3月累计增长3.4%），运动鞋服子板块表现优于服装零售额整体。分渠道看，1-3月服装电商销售表现较弱，部分因基数原因；线下渠道增长稳健，电商渠道占比提升至24.0%。

本周观点：

• 品牌服饰：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。运动鞋服板块受益于国家政策支持以及居民运动参与度提升，相关品牌公司增长韧性强。重点推荐安踏体育、滔搏，推荐稳健医疗、海澜之家，关注比音勒芬、森马服饰。
• 服饰制造：关税事件影响行业短期订单及利润表现，建议持续关注相关政策变化及落地情况。长期来看震荡利好竞争格局优化，小微企业加速出清，龙头公司或享受份额提升。推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。
• 黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。预计居民珠宝消费需求有望在2024年的基础上触底反弹。推荐周大福、潮宏基、老凤祥、周大生。

风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。