2025年三季报点评：成本管控优秀，25Q3环比扭亏

2025-10-24 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券 LLLL

事件与业绩概述：公司2025年前三季度实现营业收入37.82亿元，同比下降30.1%；归母净利润-1.00亿元，同比盈转亏，主要受煤炭业务量价齐跌影响。
25Q3环比扭亏：第三季度营业收入14.04亿元，环比增长17.2%；归母净利润0.29亿元，环比扭亏。期间费用率环比下降1.3个百分点。
煤炭业务表现：25Q3煤炭产销同环比均增长，吨煤售价和成本分别下降18.5%和21.1%，毛利率提升至25.7%，同比增加15.8个百分点。
电力业务优化：剥离恒力电业、新源热电等亏损资产，保留钱营孜电厂二期项目并网增厚业绩，未来电力业务盈利能力有望改善。
投资建议：预计2025-2027年归母净利分别为1.11/2.73/4.27亿元，EPS为0.09/0.23/0.36元，对应2025年PE分别为81/33/21倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌、新投产项目盈利不及预期。