2025年三季报点评：25Q3产销环比下滑，成本环比提升明显

事件与业绩概述

2025年10月29日，公司发布三季报，2025年前三季度营业收入211.0亿元，同比减少20.82%；归属于母公司所有者的净利润15.54亿元，同比减少44.45%。推荐维持评级当前价格：14.95元。

2025年前三季度业绩分析

• 产销下滑：原煤产量4245万吨，同比下降0.05%；商品煤销量3758万吨，同比下降1.29%。
• 产品结构变化：喷吹煤销量1627万吨，同比增长9.34%，占比43.3%，同比提升4.2个百分点。
• 价格与成本：煤炭综合售价519.76元/吨，同比下降21.5%；综合成本331.39元/吨，同比下降11.9%。
• 毛利情况：煤炭业务毛利70.78亿元，同比下降35.01%，毛利率36.24%，同比下降6.97个百分点。

2025年第三季度业绩分析

• 产销环比下滑：原煤产量1382万吨，环比下降8.23%；煤炭销量1233万吨，环比下降7.85%。
• 产品结构：喷吹煤产量531万吨，环比下降8.92%；销量544万吨，环比下降3.89%。
• 价格与成本：吨煤售价526.77元/吨，环比提升6.91%；吨煤成本359.01元/吨，环比增长20.42%。
• 毛利情况：煤炭综合毛利20.68亿元，环比下降20.55%，毛利率31.85%，环比下降7.65个百分点。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为22.18/30.16/35.06亿元，EPS分别为0.74/1.01/1.17元/股。
• 估值与评级：对应2025年10月30日收盘价的PE分别为20/15/13倍，维持“推荐”评级。
• 业绩弹性：预计煤价上涨过程中业绩弹性有望释放。

风险提示

• 煤价大幅下行
• 下游需求改善不及预期
• 成本超预期上升
• 公司产量不及预期
• 探矿权不确定性