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2025年三季报点评：25Q3煤炭量价环比提升，在建矿增量可期

2025-10-30 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券胡冠群

事件与业绩概览：公司发布2025年第三季度报告，前三季度营收169.56亿元（降8.85%），归母净利11.24亿元（降38.20%）。25Q3营收57.16亿元（环比升5.42%），归母净利3.42亿元（环比升83.90%）。
25Q3量价与成本分析：煤炭产量1039万吨（同比升3.05%，环比降4.01%），销量1152万吨（同比升15.87%，环比升9.44%），单位煤价431元/吨（环比升2.96%），单位成本285元/吨（环比降0.49%），单位毛利146元/吨（环比升10.43%），毛利率33.90%（环比升2.29pct）。
25Q4业绩展望：iFind数据显示，25Q4秦皇岛港Q5500动力煤均价740元/吨（较Q3均价669元/吨涨10.55%），冬季需求旺季或推动煤价进一步上涨，公司25Q4业绩有望释放。
长期增长潜力：七元煤矿配套选煤厂已进入联合试运转，泊里矿预计2025年底前具备联合试运转条件，两个在建矿井将逐步投产，产量持续释放。公司竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权（资源量6.30亿吨），资源储备进一步扩充。
投资建议：维持“推荐”评级，预计2025~2027年归母净利润分别为16.94/23.32/26.46亿元，EPS分别为0.47/0.65/0.73元/股，对应PE分别为17/12/11倍。公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，兼具成长与股息配置价值。
风险提示：宏观经济波动风险、政策变化风险、在建煤矿投产进度不及预期、新能源业务进展不及预期。