焦煤龙头优势显现,环比提升预计来源于成本管控-三季报业绩点评

核心观点与关键数据

• Q3业绩点评：山西焦煤Q3业绩环比提升超预期，主要得益于成本管控能力突出。公司对标山西焦煤长协指数，2025Q3均值为1004.7点，同比-33.1%，环比-4.1%，预计公司前三季度销量下滑约5%。Q3营业成本62.27亿元，同比-18.99%，环比-2.57%，成本管控效果显著。

• 产销量与价格预测：2026年产销量预计环比回升，反内卷政策下焦煤价格有望企稳。下游铁水日均产量维持高位240万吨，需求持续强劲。Q4伴随政策推进，焦煤价格仍将保持韧性，公司盈利压力逐步缓解，业绩压力最大时刻已过。

• 产能扩张：公司以247.05亿元竞得山西吕梁煤炭及共伴生铝土矿探矿权，资源储量95,277.5万吨煤炭，规划产能800万吨/年。该矿与斜沟煤矿相邻，开采条件良好，可利用现有技术、洗选和运输能力。

风险提示

• 煤价超预期下跌
• 宏观经济恢复不及预期

历史研报回顾

• 2025.09.05：产量稳定增长，价格降幅优于行业平均水平
• 2025.06.21：量减价降本增，业绩低于预期
• 2025.01.26：预计Q3量增价减，底部已现，弹性首选
• 2024.10.31：产量压力最大时刻已过，Q3长协价格调整
• 2024.08.30：产量稳定增长，价格降幅优于行业平均水平

财务预测表

• 未详细展开，但提及公司具有成本管控优势，预计未来业绩将逐步改善。

分析师声明与免责声明

• 报告基于合规数据，力求独立客观，不构成投资建议，投资者需自行决策。