2025年三季报点评：25Q3营收净利同环比增长，业绩符合预期

华阳集团2025年三季报点评：业绩符合预期，智能化与出海双轮驱动

公司公告

• 2025年三季报显示，公司营业收入34.80亿元，同环比增长31.43%和23.34%；归母净利润2.20亿元，同环比增长23.74%和18.22%，业绩符合预期。

财务表现

• 毛利率：25Q3毛利率18.93%，同比下滑2.13个百分点，环比下滑0.57个百分点，受下游车企竞争加剧影响，但趋势趋于稳定。
• 费用端：期间费用3.96亿元，同比和环比均有所增长，但期间费用率11.39%，同比下降1.26个百分点，环比下降0.80个百分点，彰显成本管控成效。研发费用同比增长32.53%，环比增长16.73%，支撑智能化战略。
• 减值：资产减值及信用减值合计-0.38亿元，较24Q3收窄，释放利润弹性。

扩产与资金

• 在建工程：25Q3末在建工程余额达3.64亿元，较年初增长89.92%，主要系厂房等工程投入增加，为后续产能扩张布局。
• 配套资金：Q3末长期借款余额1.94亿元，较年初增长293.11%，资金用途明确指向产能扩张。年初至Q3期间购建固定资产等支付现金7.72亿元，同比增长14.88%，反映产能建设投入力度。

智能化与出海

• 智能化：智能座舱项目持续落地，优势持续巩固，下半年小米、乐道有望持续贡献HUD增量。
• 出海业务：海外客户HUD及无线充电项目稳步推进，全球化布局进入收获期。

盈利预测与投资评级

• 维持2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元，同比分别增长25%、23%和20%；归母净利润预测为8.1/10.3/13.3亿元，同比分别增长24%、28%和29%，对应PE分别为20/16/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧风险。