2025年三季报点评：25Q3投资收益环比增加，业绩环比扭亏

核心观点与关键数据

2025年前三季度，山西焦化营业收入45.89亿元，同比减少15.84%，净利润由盈转亏，主要原因是焦化主业收入下滑及参股公司中煤华晋投资收益减少。投资净收益同比下降51.09%，至9.18亿元。

25Q3业绩环比扭亏，但焦炭主业亏损额扩大。焦炭产量66.42万吨，同比增长11.61%，环比下降9.71%；销量67.04万吨，同比增长13.86%，环比下降11.99%；平均售价1322.17元/吨，同比下降23.64%，环比增长2.61%；炼焦煤单位采购成本1057.8元/吨，环比增长4.68%，同比下降25.76%。焦化毛利为-1.26亿元，较25Q2扩大。主要化工产品价格同比下滑，沥青、工业萘、甲醇、炭黑、纯苯价格分别下降11.41%、15.28%、1.38%、21.55%、32.98%。

投资建议与风险提示

预计2025-2027年归母净利润为0.34/2.02/3.01亿元，EPS分别为0.01/0.08/0.12元，对应PE分别为330/55/37倍。维持“谨慎推荐”评级。主要风险包括宏观经济增速不及预期、中煤华晋投资收益不及预期、焦炭价格大幅下跌。

财务预测汇总

2024-2027年，营业收入预计分别为7.507/6.283/6.346/6.473亿元，净利润预计分别为2.63/0.34/2.02/3.01亿元。主要财务指标显示，2025年净利润率预计为0.54%，ROA为0.13%，ROE为0.22%。资产负债率预计维持在40%-42%区间。