福达股份603166点评25Q3高增符合预期继续看好业绩确定性机器人进

核心观点与业绩表现

• 业绩符合预期：福达股份2025年前三季度业绩亮眼，营收同比增长27.3%，归母净利润同比增长83.3%，扣非归母净利润同比增长77.7%。
• 单季度高增：25Q3单季度营收同比增长21.9%，扣非归母净利润同比增长58.1%，主要得益于新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入和利润提升。

业务驱动因素

• 新能源混动曲轴需求旺盛：乘用车曲轴业务特别是混合动力曲轴需求量增加，下游比亚迪等客户销量回升，规模效应下费用率摊薄。
• 曲轴业务拓展：公司在保证比亚迪50%以上份额的基础上，提升在小康动力、奇瑞、理想等品牌中的份额，进一步巩固混动曲轴市场地位。
• 电驱齿轮业务增长：比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等客户的新项目定点将实现稳定供货，新品量产贡献增量。

盈利能力与费用率

• 毛利率高位波动：25Q3毛利率为26.6%，同环比微升，扣非归母净利率为15.1%，主要得益于费用管控能力提升。
• 费用率下降：四费率合计11.2%，同比下降4.9pct，其中销售费用明显降低主要系运费财务口径变更。

机器人业务进展

• 战略级新业务：公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，集中资源推动机器人行星减速器量产交付。
• 与长坂科技合作：通过合作，公司在机器人直线执行器和旋转执行器领域形成能力储备，加速布局人形机器人、智能装备等领域。
• 产能布局：长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，公司已完成对长坂科技二期增资协议签订。

研究结论与评级

• 维持盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应当前PE为31x/25x/20x。
• 维持“买入”评级：传统主业增量明确，业绩增速显著，机器人业务有望持续拓展提升估值。
• 风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。