隆盛科技300680点评25Q3归母高增看好后续半总成增量和机器人进展

核心观点与业绩表现

公司2025年前三季度业绩符合预期，实现营业收入18.10亿元（同比+10.1%），归母净利润2.10亿元（同比+36.9%），但扣非归母净利润同比下滑13.5%。单季度（25Q3）营收微增（同比+0.5%），归母净利润大幅增长（同比+109.8%），主要得益于奇瑞上市带来的投资收益。

业务分析

1. 主业收入放缓：营收增速放缓主要因EGR出货量基数高，新能源马达铁芯依赖特斯拉客户。毛利率短期下滑（15.2%，同环比-2.7pct/-2.8pct），主因半总成业务爬坡及EGR业务占比下降。
2. 费用率：四费率合计10.5%（同比+1.1pct），管理费用率上升（+1.4pct）系资产折旧增加，研发及销售费用率小幅下降。
3. 非经常性收益：奇瑞上市公允价值变动显著拉高短期利润，但扣非归母净利润同比-13.5%。

前瞻布局

1. 机器人：布局触觉传感器、灵巧手等，通过核心部件+整机研发双路径推进人形机器人，后续有望见新产品及客户进展。
2. 铁芯：投资2亿元建设轻量化零部件基地，深化赛力斯等主机厂合作，Q4半总成业务随问界M7上量可期。
3. EGR：业绩支撑稳定，比亚迪、吉利、上汽新车型配套公司混动产品。
4. 航天航空：卫星模块、无人机项目业务量翻倍，绑定银河航天与军用无人机。

盈利预测与评级

小幅下调2025-2027年盈利预测至2.94/3.32/3.94亿元（同比31.1%/13.0%/18.5%），对应PE为41x/36x/31x，维持“买入”评级。长期来看，公司依托EGR技术延伸至新能源马达铁芯、机器人等领域，多元增长曲线支撑长期成长。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期。