福达股份（603166）：2024年报点评：曲轴量利齐升，机器人加速布局

事件：公司发布2024年报，2024年实现营收16.5亿元，同比+21.8%，归母净利润1.85亿元，同比+79%。其中24Q4营收5.4亿元，同比+33.4%，归母净利润0.64亿元，同比+63.4%。 收入端：曲轴+精密锻件放量驱动收入高增。2024年公司营收16.5亿元，同比+21.8%，主要是曲轴+精密锻件放量驱动，曲轴业务收入10.4亿元，同比+41.3%，销量209.9万根，同比+31.2%，精密锻件业务收入2亿元，同比+24.9%，销量351.3万件，同比+44.4%。在乘用车混动曲轴产品方面，公司在稳固比亚迪曲轴配套份额的同时，取得对奇瑞2项新品实现了当年开发、当年量产的高效成果，小康动力第四代新产品已于2024年12月成功完成小批交样，预计2025年1月便可实现小批供货。在精密锻件产品方面，2024年公司顺利完成小康动力、奇瑞、比亚迪、康明斯、理想等客户共10个新产品的开发和交样任务。产能端积极扩充应对客户需求，公司“新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目”各生产线将于2025年5月底前陆续投产，同时拟投资建设“年新增5万吨高精密锻件项目”，确保曲轴毛坯供应链产能供应。 盈利端：曲轴业务毛利率进一步提升。2024年公司毛利率25.05%，同比+1.26pct，主要是曲轴业务规模化后盈利进一步向上，曲轴业务2024年毛利率30.25%，同比+1.08pct，曲轴业务2024年产能利用率超过100%，带动经营杠杆放大盈利提升。 拟参股长坂科技，加速人形机器人布局。近日公司发布公告，拟通过分期增资方式、收购股权方式获得长坂机器人合计35%股权，并将与长坂共同出资设立合资公司，标的公司是一家从事精密传动部件研发制造公司，在精密丝杠产品、专用机床设备领域方面具有较强的能力与经验。通过此次参股，福达在人形机器人领域产品布局进一步拓宽，后续有望充分发挥公司与标的公司在生产技术、上下游渠道等方面的协同效应，推动福达在人形机器人赛道上的布局。 曲轴业务受益混动/增程高增长，机器人减速器业务带来新增长点。车端：1）受益于混动放量，绑定比亚迪、奇瑞、理想、赛力斯等头部混动/增程主机厂，积极扩充产能，曲轴有望快速放量带动业绩实现高增长。2）股权激励划定高增长，新能源电驱齿轮业务进入0到1放量。机器人端：从零到一积极拓展机器人减速器业务，迅速组建专门的技术团队进行研发，并结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上已取得相应成果，人形机器人即将进入商业化元年，将带动减速器需求攀升打开长期成长空间。 投资建议：预计25-27年公司归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.2亿元，同比增速分别为52%、39%、32%，对应当前PE35X、25X、19X，公司乘用车曲轴业务受益头部混动/增程主机厂放量持续高增长，新能源电驱齿轮业务进入0到1放量阶段，培育机器人业务打造中长期成长空间，看好公司后续在机器人领域的业务前景，维持“买入”评级。 风险提示：客户需求不及预期、新业务拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期。 盈利预测表