2025年三季报点评：25Q3业绩表现亮眼，新品驱动下四季度旺季有望继续高增

泡泡玛特2025年三季报点评

业绩表现

• 整体收入：同比增长245-250%，其中中国（含港澳台）收入增长185-190%，海外收入增长365-370%。
• 国内市场：三季度线下渠道收入同比增长130%-135%，线上渠道收入同比增长300%-305%。
• 海外市场：亚太市场收入同比增长170%-175%，美洲市场收入同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%-740%。

关键驱动因素

• 国内市场：
  • 新品驱动：迷你版LABUBU、星星人美味时刻毛绒挂件等新品发售时二级市场溢价明显，验证公司推爆品能力。
  • 节点产品：万圣节相关新品Why So Serious、Hirono诡乐园热度不减。
  • 品牌推广：十周年全球巡展“MONSTERS BYMONSTERS: NOW AND THEN”吸引苹果CEO到访，提升品牌知名度。
• 海外市场：
  • 联名款产品：围绕SKULLPANDA与Netflix美剧《星期三》第二季的联名产品在TikTok上反馈积极，官方美国账号相关视频播放量超过150万，有望成为增长新抓手。

投资建议

• 上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为123.2/169.3/210.9亿元（前值为111.3/156.1/197.4亿元），对应26/19/15PE。
• 目标价与评级：给予2026年25X PE，对应目标价345.39港元，维持“强推”评级。
• 核心逻辑：业绩高增印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力，丰富的IP矩阵和多元化产品矩阵有望持续满足市场需求。

风险提示

• 宏观消费需求弱，渠道拓展不及预期，市场竞争加剧。
• IP生命周期存在自然衰减，需持续注入新IP。

公司基本数据

• 总股本：134,294.32万股
• 总市值：2,975.96亿港元
• 资产负债率：32.44%
• 每股净资产：10.56元