2025Q3业绩点评及法说会纪要：25Q3业绩超指引上限，AI需求持续超预期

台积电2025Q3业绩点评及法说会纪要总结

一、2025Q3业绩表现

• 营收：9899.2亿新台币（331亿美元），YoY+30.3%，QoQ+6%，超指引上限。
• 毛利率：59.5%，QoQ+0.9pct，YoY+1.7pct，环比改善主要来自产能提升和成本优化。
• 归母净利润：4523亿新台币，YoY+39.1%，QoQ+13.6%，净利率45.7%。

二、AI需求与业务结构

• AI需求：持续超预期，token数量每三个月倍增，生成式AI计算需求远未触顶。
• 业务结构：先进制程占比74%，3nm（23%）和5nm（37%）产能满载，高性能计算（HPC）仍是最大收入来源（57%）。
• 手机业务：iPhone新机备货是主要驱动力，手机业务占比30%，QoQ+19%。

三、2025Q4业绩指引

• 营收：322亿-334亿美元，中值QoQ-1%，YoY+22%。
• 毛利率：59%-61%，中值60%，较Q3增加50基点，主要来自外汇汇率有利影响。
• 经营利润率：49%-51%。

四、先进制程量产及利润影响

• N2（2nm）：按计划于Q4稍晚量产，良率良好，2026年量产速度将加快，N2P（2026下半年量产）和A16（2026下半年量产）也将推出。
• 利润稀释：N2初期量产将稀释毛利，但N3稀释影响逐步下降，预计2026年整体毛利可达公司平均水平。

五、全球制造布局

• 美国：亚利桑那州加快技术升级至N2，获第二大块土地支持扩张计划。
• 日本：熊本晶圆厂已量产，第二座晶圆厂在建。
• 欧洲：德国德累斯顿晶圆厂建设顺利。
• 中国台湾：新竹和高雄科学园区2nm晶圆厂筹备中，持续投资尖端封装设施。

六、资本开支与库存

• 资本开支：约96亿美元。
• 运营现金流：4268.3亿新台币。
• 库存：74天，较Q2减少2天。

七、Q&A环节要点

• AI增长：比预期更强劲，复合年增长率可能更新。
• 资本支出：基于未来商机，未来几年将持续增长。
• 产能建设：CoWoS容量努力缩小供需缺口，AI相关产能紧张。
• 摩尔定律：关注整个系统性能，而非仅芯片技术。
• 中国大陆市场：对客户有信心，即使无中国市场，AI增长仍显著。
• 2026年毛利：N2量产初期将稀释毛利，但N3稀释影响下降。
• 产能扩张：持续优化N5/N3产能，规划N2新厂房建设。
• Foundry2.0：整合前道、后道工序，主导产业链，增强竞争优势。
• 智能手机库存：渠道库存健康，无积压。