FY2024Q4业绩点评及法说会纪要：AI驱动云业务增长，FY24Q4收入超指引上限

事项： 2024年7月31日微软发布2024财年第四财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2024Q4截至2024年6月30日，即自然季度CQ2024Q2，以下表述均为自然季度。 评论： 1.业绩总览：单季度来看，微软2024Q2实现营收647亿美元（YoY+15%），营业利润279亿美元（YoY+15%），净利润220亿美元（YoY+10%），EPS2.95美元（YoY+10%）。24Q2收入超指引上限，上季度指引为635-645亿美元。公司FY2024实现营业收入为2451亿美元（YoY+16%）；营业利润为1094亿美元（YoY+24%），净利润为881亿美元（YoY+22%）。 2.生产力和业务流程业务：24Q2实现营收203亿美元，同比增长11%。1）Office Commercial：OfficeCommercial收入同比增长12%，主要受Office365 Commercial增长驱动。Office365 Commercial增速为13%，主要得益于健康的续订、E5带动ARPU增长和Microsoft365 Copilot的早期进展。2）Office Consumer：Office Consumer收入同比增长3%，Microsoft365订阅量增长至8250万。3）Linkedln：领英的收入增长10%。4）Dynamics：在Dynamics 365的推动下，Dynamics营收同比增长16%，Dynamics 365收入同比增长19%。 3.智能云业务：智能云营业收入285亿美元（YoY+19%）。1）服务器产品与云服务：收入增长21%，Azure和其他云服务收入增长了29%，与预期一致。 2）企业和合作伙伴服务：与企业支持服务相比降低了7%。 4.个人计算业务：个人计算营业收入159亿美元，同比增长YoY+14%。1）Windows：收入增长7%，其中Windows OEM收入增长4%，Windows商业产品和云服务收入增长11%。2）设备：设备收入下降了11%。3）游戏：Xbox内容和服务收入增长61%，主要得益于收购动视带来的58个百分点的净影响。 4）搜索和新闻广告：不计流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长19%。 5.24年二季度资本开支持续攀升，25财年将持续增加资本开支。2024年Q2资本支出为190亿美元（同比增长77.6%，环比增长35.7%），资本支出主要由云计算和AI相关的支出组成，其中一半是基础设施需求，另一半是服务器需求。公司2025财年将继续增加资本开支，公司预计FY2025的资本支出将高于FY2024，预计FY2025的营业利润率同比-1pct。此外据公司表示，土地和数据中心是长期资产，可能要在15年甚至更长时间内才能获得回报。 6.公司业绩指引：据公司业绩指引，预计24Q3生产力和业务流程营收203亿至206亿美元（YoY+10%～11%），智能云营收286亿至289亿美元（YoY+18%～20%），个人计算营收149亿至153亿美元（YoY+9%～12%）。其中预计Azure固定汇率下收入增长28-29%，低于本季度29%增速（固定汇率下+30%）。 风险提示： 技术研发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。 一、2024Q2业绩情况 （一）收入及盈利情况 微软2024Q2实现营收647亿美元（YoY+15%），2024Q2实现净利润279亿美元（YoY+15%）；2024Q2实现毛利450亿美元（YoY+14%）；净利润220亿美元（YoY+10%）； 每股收益为2.95美元，同比增长10%。本季度增长主要由Azure1000万美元以上合同增长和Microsoft365业务1亿美元以上的合同增长驱动，还受到核心年金销售动议执行的影响。 图表1 Microsoft24Q2收入和盈利情况（十亿美元） （二）支出情况 营业费用增长13%，其中9个百分点来自于对动视的收购；包括融资租赁在内的资本支出为190亿美元（符合预期），PP&E的现金支付支出为139亿美元。云计算和航空相关的支出几乎代表所有的总资本支出，其中一半是基础设施需求，另一半是服务器需求。 此外还通过股息和股票回购向股东返还了84亿美元。 图表2 Microsoft24Q2支出情况（十亿美元） 二、Microsoft 2024财年整体业绩 营收及利润：FY2024营业收入为2451亿美元（YoY+16%，固定汇率下+15%）；营业利润为1094亿美元（YoY+24%），non-GAAP同比增长22%（固定汇率下+21%）； 净利润为881亿美元（YoY+22%），non-GAAP同比增长20%（固定汇率下+20%）。 每股收益：每股收益为11.8美元（YoY+22%），non-GAAP增长20%。 通过股息和股票回购向股东返还了84亿美元。 三、营收划分 （一）生产力和业务流程 生产力和业务流程的收入为203亿美元，同比增长11%（固定汇率下+12%），业务如下： 1、Office Commercial 收入同比增长12%（固定汇率下+13%），主要受Office365 Commercial增长驱动。Office365 Commercial增速为13%（固定汇率下+14%），主要得益于健康的续订、E5带动ARPU增长和Microsoft365 Copilot。 2、Office Consumer 收入同比增长3%（固定汇率下+4%），Microsoft365订阅量增长至8250万用户。 3、Linkedln 收入增长了10%（固定汇率下+9%）。 4、Dynamics 在Dynamics 365的推动下，Dynamics营收同比增长16%，Dynamics 365收入同比增长19%（固定汇率下+20%）。 图表3 Microsoft24Q2生产力和业务流程部门业绩情况 （二）智能云 智能云营业收入285亿美元（YoY+19%，固定汇率下+22%），具体业务如下： 1、服务器产品与云服务 收入增长21%（固定汇率下+22%），Azure和其他云服务收入增长29%（固定汇率下+30%），与预期一致。 2、企业和合作伙伴服务 与企业支持服务相比下降了7%。 图表4 Microsoft24Q2智能云部门业绩情况 （三）个人计算 个人计算营业收入159亿美元（YoY+14%，固定汇率下+15%），业务亮点如下： 1、Windows 收入增长7%（固定汇率下+8%），其中Windows OEM收入增长4%，Windows商业产品和云服务收入增长11%（固定汇率下+12%）。 2、设备 设备收入下降了11%（固定汇率下-9%）。 3、游戏 Xbox内容和服务收入增长61%，主要得益于收购动视带来的58个百分点的净影响。 4、搜索和新闻广告 不计流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长19%。 图表5 Microsoft24Q2个人计算部门业绩情况 四、公司业绩指引 据公司业绩指引，2024年三季度各业务收入情况为： （一）生产力和业务流程 公司预计24年Q3营业收入将增长10%-11%，即203亿至206亿美元，分业务来看： 1、Office Commercial 收入增长由Office365推动，各客户细分市场的订阅量和ARPU增长主要通过E5实现。 预计Office365的收入增速约为14%。 2、Office Consumer 公司预计在微软365订阅的推动下，Office消费者业务收入增长5%以内。 3、Linkedln 公司预计在所有业务持续增长的推动下，领英收入增长将在5%-10%。 4、Dynamics 公司预计在Dynamics 365的推动下，预计收入增长10-15%。 （二）智能云 公司预计24年Q3营业收入将增长18%-20%，即286亿至289亿美元，分业务来看： 1、服务器产品与云服务 收入持续由Azure驱动，主要来自准用户业务和中期收入确认。预计Azure收入增速28%-29%，增长将由Azure消费业务和人工智能的持续贡献推动。 关于本地服务器业务方面，预计随着混合需求将被较低的交易性购买所抵消，收入下降0%-5%（较低位数下降）。 2、企业和合作伙伴服务 公司预计收入同比下降0-5%。 （三）个人计算 公司预计24年Q3营业收入将增长9%-12%，即149亿至153亿美元，分业务来看： 1、Windows Windows OEM的收入增长相对平稳，与PC市场基本一致。Windows商业产品和云服务中，客户对Microsoft 365的需求和我们的高级安全解决方案的需求预计会推动收入增长5%左右。 2、设备 随着继续专注于利润率更高的高端产品，公司预计收入增长0-5%。 3、游戏 公司预计收入将增长30%左右，包括动视收购带来的约40pct净影响，预计Xbox内容和服务收入将增长50%，这得益于动视收购带来的净影响；硬件收入同比下降。 4、搜索和新闻广告 搜索和新闻广告收入（不计流量获取成本tac）增长15%-20%，高于搜索和新闻的整体广告收入（预计收入增长0-5%）。 图表6 Microsoft公司24Q3各部门业绩指引 （四）24Q3公司整体业绩指引 公司预计COGS的规模在199.5亿-201.5亿美元，其中包括约7亿美元的收购会计、整合和收购动视公司的交易相关成本。商业预定方面，长期的Azure合同在时间上不可预测，导致长期预定量有所增加。 公司预计运营费用为152亿-153亿美元，其中包括约2亿美元的收购会计、整合和收购动视公司的交易相关成本。 考虑到扩大人工智能基础设施的影响，云计算毛利率同比下降至70%左右。 考虑到云计算、人工智能需求和人工智能容量限制，预计资本支出将连续增加。 图表7 Microsoft公司24Q3整体业绩指引 （五）2025财年公司整体业绩指引 在2025财年，收入和营业利润将会有两位数的增长，预计FY2025的资本支出将高于FY2024，为了满足云和人工智能产品日益增长的需求，将扩大基础设施投资规模。 预计FY2025的营业利润率同比-1pct。 图表8 Microsoft公司2025财年业绩预测 五、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Satya Nadella： 我们的财年表现良好。全年总收入超过2450亿美元，同比增长15%。微软云收入超过1350亿美元，增长23%。在深入探讨之前，我想从更广泛的角度介绍一下人工智能平台的转变。与Cloud类似，这种转变涉及知识和资本密集型投资。在经历这一转变的过程中，我们专注于两件基本的事情:首先，推动涵盖基础设施和应用程序的产品组合创新，以确保我们最大限度地利用机会，同时继续扩大我们的Cloud业务，并优先考虑从安全开始的基本原则。其次，利用客户需求信号和时间价值动态管理我们的成本结构，并产生持久的长期运营杠杆。Azure就是一个例子。今年，我们的份额增长在人工智能的推动下加速。我们扩大了数据中心的覆盖范围，宣布在四大洲进行投资。这些是全球的长期资产，将推动未来十年及以后的增长。我们增加了来自AMD和NVIDIA的新AI加速器以及我们自己的芯片AzureMaia,我们推出了全新的Cobalt100,为Elastic、MongoDB、Siemens、Snowflake和Teradata等客户提供一流的性能。 对于迁移带来的持续收入增长。AzureArc正在帮助从ABB和国泰航空到LALIGA等各行各业的客户简化他们的云迁移。我们现在有36,000名Arc客户，同比增长90%。我们仍然是SAP和Oracle工作负载的首选超大规模云。例如，Atos、Coles、DaimlerTruck AG、Dominos、Haleon均将其关键任务SAP工作负载迁移到我们的云中，借助我们的AzureVMware