阿斯麦：2024Q2业绩点评及法说会纪要：业绩高于指引，AI驱动行业复苏看好24年需求持续提升

事项： 2024年7月17日阿斯麦发布24Q2报告，并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩情况：2024Q2实现营业收入62.43亿欧元（QoQ+18.01%，YoY-9.55%），略高于指引上沿（57-62亿欧元），其中设备销售收入48亿欧元，安装基础管理收入14.8亿欧元，略高于前期指引（14亿欧元）；2024Q2毛利率51.5%（QoQ+0.5pct，YoY+0.2pct），高于指引（50-51%）。 2.业绩指引：公司预计2024Q3收入为67-73亿欧元，其中安装基础管理业务收入约为14亿欧元，预计2024Q3毛利率为50-51%。 3.订单情况：2024Q2设备订单为55.67亿欧元，其中EUV设备订单为25亿欧元，非EUV订单为31亿欧元。按终端应用划分，73%的订单来自逻辑业务，27%来自存储业务。 4.需求情况：公司预计2024下半年业绩表现将明显强于上半年，这也与半导体行业持续从下行周期中复苏的趋势一致。细分来看，逻辑客户仍在消化过去一年中大幅增加的产能，需求略低于2023年；存储客户需求有望较2023年增长，主要来自DRAM技术升级，包括：DDR5和HBM等。公司将2024年视为过渡年，受益于能源转型、电气化和AI等终端市场的长期增长动力，预计2025年行业将进入周期上升期。 5.供给情况：2024Q2公司交付了新一批NXE:3800E设备，并且正按计划持续增加产能，预计下半年大部分出货设备将是3800E。High NA EUV设备24Q2交付第二台，首台设备已在客户端验证，第二台正在安装阶段，进展顺利。 6.公司对出口管制看法：公司仍然维持原观点，即中国大陆市场在持续投资半导体成熟制程，这也是公司在中国大陆地区收入占比高的原因。现阶段公司在美国有大量业务，因此会使用许多美国技术，但这个问题并不会对公司的生产经营造成影响。出口管制方面，公司会遵守美国和荷兰的相关法规，并已经根据新规做出调整，总体来说，公司2050等型号设备仍然可以在中国客户的晶圆厂中运作，公司也仍然可以提供维保服务。 风险提示：贸易摩擦加剧，终端需求不及预期，技术研发不及预期。 一、阿斯麦2024Q2业绩情况 （一）总体业绩情况 ①营业收入：2024Q2实现营业收入62.43亿欧元（QoQ+18.01%，YoY-9.55%），略高于指引上沿（57-62亿欧元）。其中设备销售收入48亿欧元，安装基础管理收入14.8亿欧元，略高于前期指引（14亿欧元)。 ②毛利率：2024Q2毛利率51.5%（QoQ+0.5pct，YoY+0.2pct），高于指引（50-51%），主要受益于ArFi设备销售较高所致。 图表1阿斯麦24Q2业绩情况（单位：百万欧元） （二）出货情况 2024Q2公司确认了8套EUV系统收入。 （三）订单情况 2024Q2设备订单为55.67亿欧元，其中EUV设备订单为25亿欧元，非EUV订单为31亿欧元。按终端应用划分，73%的订单来自逻辑业务，27%来自存储业务。 图表2阿斯麦24Q2订单情况 （四）营收划分 1、设备销售收入 24Q2设备销售额47.61亿欧元（QoQ+20.05%，YoY-15.08%）： ①按技术划分，主要为ArFi和EUV，分别占比50%（QoQ+11pct，YoY+1pct）和31%（QoQ-15pct，YoY-6pct），其余技术占比19%（QoQ+4pct，YoY+5pct）: ②按终端客户划分，由逻辑与内存共同推动，其中逻辑占比54%（QoQ-9pct,YoY-30pct），存储占比46%（QoQ+9pct,YoY+30pct）; ③按地区划分，中国台湾地区收入占比11%（QoQ+5pct，YoY-23pct），韩国地区占28%（QoQ+9pct，YoY+1pct），中国大陆地区占49%（QoQ+0pct，YoY+25pct），其他占12%（QoQ-14pct，YoY-3pct）; ④销售数量：24Q2共销售光刻机100台，较上一季度增加30台，较去年同期减少13台。 其中，EUV销售8台（QoQ-3台，YoY-4台），ArFi销售32台（QoQ+12台，YoY-7台），ArF dry销售11台（QoQ+7台，YoY+5台），KrF销售33台（QoQ+8台，YoY-10台），I-Line销售16台（QoQ+6台，YoY+3台）。 2、安装基础管理收入 24Q2安装基础业务的销售额为14.8亿欧元，略高于业绩指引（14亿欧元）。 图表3阿斯麦24Q2设备销售收入拆分 二、公司指引 （一）公司业绩指引 1、2024Q3 ①营业收入：公司预计2024Q3总销售额为67-73亿欧元，其中安装基础业务销售额约为14亿欧元。 ②毛利率：公司预计2024Q3毛利率为50-51%。主要系High NA EUV设备高成本所致。 2、2024全年 与2023年相比，预计总销售额将大致持平，毛利率将略微降低。 图表4阿斯麦2024Q3及全年业绩指引 （二）公司对需求的指引 在2024年，公司预计下半年业绩表现将明显强于上半年，这也与半导体行业持续从下行周期中复苏的趋势一致。细分来看，逻辑客户仍在消化过去一年中大幅增加的产能，需求略低于2023年；存储客户需求有望较2023年增长，主要来自DRAM技术升级，包括：DDR5和HBM等。公司将2024年视为过渡年，受益于能源转型、电气化和AI等终端市场的长期增长动力，预计2025年行业将进入周期上升期。 （三）公司对供给的指引 2024Q2公司交付了新一批NXE:3800E设备，并且正按计划持续增加产能，预计下半年大部分出货设备将是3800E。High NA EUV设备24Q2交付第二台，首台设备已在客户端验证，第二台正在安装阶段，进展顺利。 三、电话会议问答部分 Q：订单构成与展望情况，24Q2的EUV订单中是否有 2nm 和High NA设备？以现有订单看，25年的展望如何？ A：1）24Q2订单中73%和逻辑有关，因此可以合理推测 2nm 设备订单在其中，但本季度没有High NA的订单，Q2所有EUV订单均为Low NA设备。 2）公司维持25年收入300-400亿欧元的假设。 Q：美国政府新禁令传闻的可能影响？ A：公司不会对谣言做出说明，公司仍然维持原观点，即中国大陆市场在持续投资半导体成熟制程，这也是中国大陆收入贡献较高的原因，展望未来，公司认为成熟制程仍有其需求，无论出自哪个产地。公司始终着眼于终端市场，而对产地来自哪里并不太敏感。 Q： 2nm 会在之后出现更大的EUV订单流吗？AI相关需求中具体是哪些领域在增长？ A：1）目前 2nm 的订单是一个健康的开端，同时该节点的产能显然还无法满足需求，所以该客户产能会逐步爬坡。 2）AI是当前半导体行业复苏的最大动力，对于逻辑和存储都是如此。除了刚刚谈到的逻辑之外，HBM也推动了更多晶圆需求。公司看到25年AI的积极影响，并预计其延续到26年，现在的很多产能需求，无论是逻辑还是DRAM，都与AI有关，随着其他细分市场复苏，预计也会需要一些产能，这是公司总体上认为25年需求将十分强劲的原因。 Q：有什么迹象表明 2nm 产能正在提升？DRAM对于EUV需求的增长趋势如何？ A：1）代工厂客户表示希望在2025年下半年生产 2nm ，通常客户需要一年的准备时间，因此现阶段下单符合这一要求。 2）DRAM方面，每个节点需要的EUV层数都在增加，且在可预见的未来这个趋势将延续下去，所有DRAM客户都在生产中使用EUV，只是采用的速度不同。在High NA方面，公司看到DRAM在25、26年的机会，此外，客户也在实验中积极测试High NA EUV，公司预计在25、26年能够看到导入。 Q：公司能否完全摆脱美国IP生产DUV设备？ A：这是一个非常假设性的问题，现阶段公司在美国有大量业务，因此会使用许多美国技术，但这个问题并不会对公司的生产经营造成影响。 Q：根据明年的收入区间以及现在的订单结构，是否可以认为下半年将有很大一部分EUV订单出现？ A：公司认为之前给的计算结果仍然成立，并持续向目标推进，公司不会对具体组成做出说明，11月的资本市场日将披露更多信息。 Q：公司的产能爬坡进度？ A：公司正在努力实现600台DUV和90台EUV的产能，公司还在不断扩大High NA EUV的产能。公司中期目标是生产20台High NA EUV。 Q：High NA EUV的单价？ A：ASP超过3.5亿欧元。 Q：今年初开始公司无法再向中国大陆发货NXT:2050浸没式设备，是否还能为中国大陆客户提供设备维修等服务？ A：出口管制方面，公司会遵守美国和荷兰的相关法规。对于部分晶圆厂的限制更严格，特别是涉及从美国、欧洲运来零部件，或者使用某些技术的晶圆厂。但总体来说，公司的设备仍然可以在中国大陆客户的晶圆厂中运作，公司也仍然可以提供服务。公司根据新规定调整了政策和服务，且已经执行了好几个月了。 Q：很多客户的新工厂获得了《芯片法案》等政策的资金支持，这对25年及未来有什么影响？ A：1）大部分会在2025年之后落地，因此，明年这些晶圆厂的产能仍然有限，公司认为无论是美国、欧洲还是日本，这些产能都会在2025年后，主要从2026年开始。公司的设备产能能够满足市场需求，公司对市场长期前景非常乐观，并期待更多政府资助。 2）并非所有晶圆厂的建设都与芯片800法案有关，比如中国台湾地区。到2025年预计一半以上的出货量都将流向新建晶圆厂，包括中国台湾地区的新厂。而芯片法案可能要在2025年以后产生影响。 Q：考虑到24Q3指引和全年预期，24Q4是否将有高增长？Q3、Q4表现差异的原因是什么？ A：1）公司将2025年视为增长年，预期需求逐季增长。目前2024年公司看到的是，各季度都有明显增长。 2）要补充的是，公司有一些已交付但尚未确认收入的设备，递延收入约10亿欧元，公司目前正在发货3800E设备，在客户现场验收测试时才会计提收入。考虑到这笔收入，再加上产能与需求的增长势头，公司将在今年全年逐步增加收入，预期24Q4收入超过90亿欧元。 Q：公司关于High NA DRAM推进节奏的预期？未来设备数量？ A：公司High NA订单充足，所有EUV客户都订购了这一系统，并开始交付。实验室也帮助客户在设备安装调试前就获得第一批数据，且目前的数据完全符合客户期望。 Q：客户对于下半年的需求变化？ A：1）没有大的变化。公司与客户观点一致，AI市场需求依旧大量增长，其他市场需求没有看到重大变化，虽然一些细分市场的订单有进展，但公司对市场看法并未改变。 2）公司预计ArFi会继续保持强劲势头，同时，在DUV中ArF Dry对下半年的重要程度会大于上半年。 Q：公司24下半年大部分出货为3800E设备，这对毛利率和ASP会有什么影响？ A：1）最初的3800E设备并未配置完全，公司将逐步使3800E设备达到220片/小时的产能配置以提升ASP。这意味着，并非所有下半年出货的3800E设备都能达到较高ASP，有部分设备的收入被推迟到产能达到最高配置时才会确认。 2）3800E的高定价对2025年的影响更明显，那时所有设备都基本达到最高配置。此外还会获得2024年发货的设备的收入确认。 3）毛利率方面，虽然3800E为积极因素，但DUV组合中干法设备的占比增加会对毛利率产生负面影响，此外，今年下半年将首次确认High NA EUV设备收入，该设备毛利率不高。因此，公司预计今年下半年毛利率略低于上半年。 Q：关于High NA EUV的客户进展，某个客户最近造访公司，公司从中获得了什么反馈？ A：首先，并没有出现客户不愿意接受高价格的情况，很多客户在没有High NA EUV数据的情况下就表现出了对这项技术的信任，并愿意为研发投入大量资金，甚至支付了部分费用。目前态势很好，公