2025年三季报点评Q3归母净利润同比+101%，市场经营&贸易服务促利润大幅增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，小商品城实现收入130.6亿元（同比增长23.1%），归母净利润34.6亿元（同比增长48.5%）；Q3单季收入53.5亿元（同比增长39%），归母净利润17.7亿元（同比增长101%）。
• 利润增长驱动因素：Q3利润大幅增长主要来自市场经营和贸易履约服务利润的显著提升。
  • 市场经营：第六代市场——全球数贸中心市场于10月正式开业，带动业绩增长，Q2/Q3经营活动现金净流入分别为16.7亿元和82.2亿元，合同负债达148亿元。未来随着市场逐步开业，利润有望持续增长。
  • 贸易履约服务：yiwupay支付业务交易额突破270亿元（同比增长超30%），Q3开启1039贸易支付试点，未来获客空间大幅增长。
  • Chinagoods业务：受益于AI技术应用，深度服务收入快速增长，推出基于CGAI技术生成的千条品牌视频。
• 其他业务进展：进口正面清单试点完成，海外市场（日本大阪）开业，全球化拓展取得突破。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润预期至49.0/61.6/72.8亿元（同比+59%/+26%/+18%），对应10月15日收盘价21/17/14倍P/E，维持“买入”评级。
• 风险提示：新市场招商、新业务发展存在不确定性。

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