2025年三季报点评：Q3归母净利润同比-70%，汇率波动阶段性影响利润增速

2025年三季报点评总结

核心观点与业绩表现

• Q3业绩承压：归母净利润同比-70%，主要受毛利率下降影响；营收同比-18%，高基数下仍保持韧性。
• 业务板块表现：集装箱受高基数影响销量下降28%；中集车辆营收微降5%；中集安瑞科营收增长8%。
• 利润率分析：Q3毛利率11.4%同比下降2pct，主因集装箱板块受汇率、钢价及规模效应影响；费用率维持稳定，期间费用率9.0%同比下降0.3pct。

关键数据

• 前三季业绩：营收1171亿元（-9%），归母净利润15.7亿元（-14%），扣非归母净利润14.5亿元（-14%）。
• 单Q3数据：营收410亿元（-18%），归母净利润2.9亿元（-70%），扣非归母净利润2.1亿元（-75%）。
• 财务指标：销售净利率1.5%（-1.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.1%/1.8%/1.5%（同比变动+0.3/+0.9/+0.4/-1.9pct）。

公司动态与信心展示

• A股回购：发布回购方案，拟3-5亿元回购A股（占股本0.46%-0.77%），彰显发展信心，截至10月9日已使用2亿元。

中长期展望

• 集装箱板块：受益于集运贸易量增长，量价仍有支持。
• 能化设备：中集安瑞科订单饱满，上半年末在手订单292亿元。
• 海工板块：排产至2027年，订单兑现将支持业绩增长。
• 深海科技：高端海工装备领军企业，受益于深海油气开采战略意义。

研究结论与评级

• 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预测25/33/43亿元（原30/38/46亿元），对应PE分别为17/13/10X。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于汇率不确定性谨慎调整预测。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、地缘政治冲突等。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议，信息力求准确但不保证完整性，风险提示：市场有风险，投资需谨慎。