2025三季报点评：产品结构优化，经营效率提升，Q3归母净利润同比+23%

2025-10-28 鲁家瑞,李瑞楠,江海航国信证券朝新G

核心观点：瑞普生物2025前三季报显示产品结构优化，经营效率提升，Q3归母净利润同比+23%。公司积极拓展规模养殖客户，带动产品销售增长；收入规模保持扩张，生产运营效率提升，非流动金融资产及子公司部分转让相关收益影响下，整体盈利同比增加。公司持续强化宠物医疗站位，加快宠物药品布局，深化与宠物医院等终端业态融合；同时入局微生物蛋白产业，建设“生物制造产业化工程建设项目”，切入类肉制品、蛋白饮料等市场，有望贡献新增长曲线。
关键数据：
- 2025前三季度营业收入25.44亿元，同比+13.50%；归母净利润3.62亿元，同比+45.64%。
- Q3单季营业收入8.37亿元，同比+1.44%；归母净利润1.06亿元，同比+23.02%。
- 前三季度毛利率41.99%，同比-7.40pct；净利率15.36%，同比+0.24pct。
- 销售费用率14.40%，同比-2.08pct；管理费用率6.20%，同比-0.95pct；财务费用率1.05%，同比+0.01pct。
研究结论：公司作为国内领先兽药企业，畜禽动保业务稳健增长，宠物医疗业务持续拓展，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.0/5.2亿元，EPS为1.0/1.1/1.1元，对应PE分别为22/20/19x。