产品结构优化,经营效率提升,Q3归母净利润同比+23％-2025三季报点评

2025-10-28 国信证券江边的鸟

核心观点：瑞普生物2025前三季度业绩表现亮眼，产品结构优化，经营效率提升，Q3归母净利润同比+23%。公司积极拓展规模养殖客户，带动产品销售增长；生产运营效率提升，叠加非流动金融资产及子公司部分转让相关收益影响，整体盈利同比增加。公司持续强化宠物医疗站位，研发突破和渠道布局并进，未来有望充分受益国内宠物医疗产业发展机遇。公司入局微生物蛋白产业，有望贡献新增长曲线。
关键数据：
- 2025前三季度营业收入25.44亿元，同比+13.50%；归母净利润3.62亿元，同比+45.64%。
- Q3营业收入8.37亿元，同比+1.44%；归母净利润1.06亿元，同比+23.02%。
- 前三季度毛利率41.99%，同比-7.40pct；净利率15.36%，同比+0.24pct。
- 销售费用率14.40%，同比-2.08pct；管理费用率6.20%，同比-0.95pct；财务费用率1.05%，同比+0.01pct。
研究结论：
- 公司维持2025-2027年归母净利润预测为4.5/5.0/5.2亿元，EPS为1.0/1.1/1.1元，对应PE分别为22/20/19x。
- 维持“优于大市”评级，公司作为国内领先的兽药企业，畜禽动保业务稳健增长，宠物医疗业务持续拓展。
风险提示：下游养殖过程中发生不可控疫情，疫苗批签发进度不及预期等。