2025年三季报点评：单Q3归母净利润同比+41.1%，“两机”开始兑现业绩

2025-10-31 周尔双,黄瑞东吴证券还是郁闷闷啊

核心观点：公司单Q3归母净利润同比+41.1%，主要受益于“两机”业务开始兑现业绩，毛利率提升，盈利能力改善。公司合同负债维持高位，有望持续贡献业绩增量。
关键数据：
- Q1-Q3营业收入21.2亿元，同比+11.0%；归母净利润2.9亿元，同比+29.6%。
- 单Q3收入7.4亿元，同比+14.8%；归母净利润1.1亿元，同比+41.1%。
- 截至2025年三季度末，合同负债达2.1亿元，同比+20%。
- 单Q3销售净利率13.7%，同比+2.8pct；毛利率38.0%，同比+5.0pct。
业务分析：
- 两机业务：受益于AI驱动下燃气轮机需求增长，公司切入全球头部客户供应链，与西门子能源、赛峰集团等签署战略合作协议。投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发，提升核心竞争力。
- 核能业务：与沈鼓核电签署战略合作协议，签订多个核电项目产品供货合同。
- 低空经济：已形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础，长期看好发展潜力。
研究结论：
- 维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.1/6.0/8.0亿元，当前市值对应PE分别为67/46/35X。
- 维持“买入”评级。
风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。