纺织服装海外跟踪系列五十：耐克一季度收入符合预期，因CEO交接撤回全年指引

事项：耐克披露2025财年Q1业绩，收入同比-10.4%至115.9亿美元，基本符合预期，但低于管理层预期；盈利好于市场预期，毛利率提升超预期，净利润超预期。

核心观点：

1. 业绩和指引：Q1收入符合预期，盈利超预期；因CEO交接撤回全年指引，给出Q2指引，预期收入及毛利率下滑。
2. Q1业绩：收入下降主因直营客流下滑及经典鞋款IP收入下降；电商渠道下滑幅度较大，大中华区、亚太拉美地区表现较好；毛利率提升超预期，净利润超预期。
3. 管理层指引：Q2收入预期下降8%-10%，低于市场预期；毛利率下降150基点，费用指引基本持平。
4. 订单情况：2025年春季订单持平，跑步鞋类订单双位数增长，创新鞋类产品下半年预计中高个位数增长。
5. 投资建议：供应商订单恢复确定性强，看好耐克经历调整后重新增长，重点推荐申洲国际、华利集团；看好耐克带动滔搏销售增长。
6. 风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。

关键数据：

• Q1收入：115.9亿美元，同比-10.4%；不变汇率收入-9.0%。
• 毛利率：45.4%，同比增长120基点。
• 净利润：10.5亿美元，同比下降28%。
• 库存：82.5亿美元，同比下降5.1%，环比上升9.8%。
• Q2指引：收入下降8%-10%，毛利率下降150基点。
• 春季订单：与上一年持平，跑步鞋类订单双位数增长。

研究结论： 耐克Q1业绩符合预期，但面临消费需求下滑及自身调整压力，尤其电商渠道下滑较大。CEO更换后撤回全年指引，Q2预期下滑。看好耐克经历调整后通过新品推出和营销重振，供应商订单恢复确定性强，推荐申洲国际、华利集团；看好耐克带动滔搏销售增长。