纺织服装海外跟踪系列七十七亚玛芬二季度收入利润表现均超预期，管理层上调全年指引

亚玛芬体育2026财年第二季度业绩及全年指引总结

核心观点

亚玛芬体育2026财年第二季度业绩全面超预期，收入和利润均大幅增长，管理层上调全年收入、利润和EPS指引。萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区是主要增长动力，关税退款显著提升盈利能力。

2026年第二季度业绩

• 收入：同比增长32%至16.33亿美元，高于彭博一致预期（+24.3%）和公司指引（+22-24%）。
• 调整后净利润：同比增长252%至1.27亿美元，高于彭博预期（+4.1%）和公司指引（+8-10%）。
• 经调毛利率：同比增长7.1个百分点至65.8%，高于彭博预期（59.7%）和公司指引（59.5%）。
• 经调营业利润率：同比增长7.3个百分点至12.8%，高于彭博预期（7.1%）和公司指引（6.0-7.0%）。
• 库存：同比增长19%至18.97亿美元，低于收入增长，管理层表示库存健康。

收入拆分

• 业务：
  • Technical Apparel（始祖鸟）：收入+32%，DTC渠道+34%，批发渠道+27%，同店销售+17%。
  • Outdoor Performance（萨洛蒙）：收入+37%，DTC渠道+52%，同店销售+28%，批发渠道+25%。
  • Ball&Racquet（威尔胜）：收入+24%，由服装和球拍驱动，高性能球拍增长超50%。
• 地区：
  • 大中华区：收入+36%，各业务线均双位数增长。
  • 亚太地区：收入+60%，为各地区最快，三大业务均表现优异。
  • 美洲地区：收入+26%，始祖鸟和萨洛蒙增长加速。
  • EMEA地区：收入+20%，由始祖鸟和萨洛蒙驱动。
• 渠道：
  • DTC渠道：收入+40%，占比提升至55%，创历史新高。
  • 批发渠道：增长24%，主要由始祖鸟和萨洛蒙驱动。

管理层业绩指引

• 2026全年：
  • 收入增长率：上调至约24%（原指引20-22%），汇率贡献200-250基点。
  • 经调毛利率：上调至60.5%-61.0%（包含二季度净关税退款约80基点贡献）。
  • 经调营业利润率：上调至14.2%-14.5%（原指引13.4%-13.7%）。
  • 经调摊薄EPS：上调至1.27-1.30美元（原指引1.18-1.23美元）。
• 分业务：
  • Technical Apparel：收入增长+25%-26%，经调营业利润率约22.5%。
  • Outdoor Performance：收入增长+27%-28%，经调营业利润率16.0%-16.5%。
  • Ball&Racquet：收入增长约+14%，经调营业利润率6.7%-7.2%。
• 2026年三季度：
  • 收入增速：约18%-20%（汇率贡献约50基点）。
  • 经调毛利率：约59%。
  • 经调营业利润率：13.5%-14.0%。
  • 经调摊薄EPS：0.31-0.33美元。

投资建议

公司业绩全面超预期，各业务线、地区及渠道均超20%增长，关税退款6430万美元，全年指引上调彰显管理层信心。盈利能力显著提升，毛利率、销管费用率改善，财务成本降低。安踏体育持有Amer Sports股份约37.77%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加及长期国际化业务发展潜力。

风险提示

下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。