纺织服装海外跟踪系列七十七：亚玛芬二季度收入利润表现均超预期，管理层上调全年指引

亚玛芬二季度业绩超预期，管理层上调全年指引

核心观点

亚玛芬体育（AmerSports）2026财年第二季度业绩表现优于市场预期，收入和利润均超彭博一致预期及公司此前指引。萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区是主要增长动力，管理层上调了全年收入、利润和EPS指引。

2026年第二季度业绩

• 收入：同比增长32%至16.33亿美元，高于彭博预期（+24.3%）及公司指引（+22-24%）。
• 经调毛利率：同比增长7.1个百分点至65.8%，高于彭博预期（59.7%）及公司指引（59.5%）。
• 经调营业利润率：同比增长7.3个百分点至12.8%，高于彭博预期（7.1%）及公司指引（6.0-7.0%）。
• 经调净利率：同比增长490bps至7.8%，高于彭博预期（4.1%）。
• 经调摊薄EPS：达0.22美元，高于去年同期（0.06美元）及公司指引（0.08-0.10美元）。

收入拆分

• 业务：三大业务均实现双位数增长，Technical Apparel（始祖鸟）+32%，DTC/批发分别增长34%/27%；Outdoor Performance（萨洛蒙）+37%，经调营业利润率提升8百分点；Ball&Racquet（威尔胜）+24%，经调营业利润率提升1300bps。
• 地区：大中华区/亚太/北美/EMEA地区分别同比+36%/60%/26%/20%。
• 渠道：DTC渠道同比增长40%至9.0亿美元，占比提升至55%；批发渠道增长24%。

管理层业绩指引

• 全年：收入增长目标上调至约24%，经调毛利率60.5%-61.0%，经调营业利润率14.2%-14.5%，经调摊薄EPS1.27-1.30美元。
• 三季度：收入增速约18%-20%，经调毛利率约59%，经调营业利润率13.5%-14.0%，经调摊薄EPS0.31-0.33美元。

投资建议

公司业绩全面超预期，各业务线、地区及渠道均超20%增长，关税退款6430万美元，全年指引上调彰显管理层信心。盈利方面，伴随高毛利业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，财务成本下降，盈利能力显著提升。安踏体育持有AmerSports股份约37.77%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加及长期国际化业务发展潜力。

风险提示

下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。