核心结论
- 本周交强险车辆数64.4万辆，环比/上月周度增长26.7%/25.0%。
- 板块涨跌幅排序：SW商用载货车(+3.8%) > SW乘用车(+2.8%) > SW汽车(+1.7%) = SW汽车零部件（+1.7%）> SW商用载客车(-1.7%)。
- 本周行业核心变化：
- 特斯拉发布FSD V14版本，模型规模扩大10倍，上下文长度扩大3倍；美国市场发布简版model 3和model Y，降价5000美元。
- 小鹏汽车9月交付4.2万辆，同比增长95%，环比+10%。
- 理想汽车9月交付3.4万辆，同比减少37%，环比+19%。
- 文远知行进入阿联酋哈伊马角，Robotaxi与Robobus开启试运营。
- 700辆宇通客车交付土库曼斯坦。
- 新泉股份提前赎回“新23转债”。
板块最新观点
- Q4重视AI智能车投资机会。
- 国庆假期汽车行业表现：
- 美股/港股汽车表现中规中矩，特斯拉三季度交付49.7万辆，同比29.4%。
- 国内主流15家新能源车企9月交付87.7万辆，同比15%，小鹏/小米/长城新能源首次破4万辆，鸿蒙再次突破5万辆。
- 当前时点汽车板块配置：
- 汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存：
- AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。
- 下游应用：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（一体化模式）、地平线/百度/小马智行/文远知行（技术+运营）、滴滴/曹操出行（网约车转型）。
- 上游供应链：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团（B端代工）、中国汽研/中汽股份（检测）、地平线机器人/黑芝麻智能（芯片）、德赛西威/经纬恒润（域控制器）等。
- AI机器人主线：拓普集团/均胜电子/新泉股份/精锻科技等零部件优选。
- 红利&好格局主线：宇通客车/中国重汽A-H/潍柴动力/春风动力/隆鑫通用。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏力度低、L3-L4技术创新不及预期、新能源渗透率低、地缘政治风险。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第10名，港股第12名。
- SW商用载货车表现最佳，松原安全涨幅居前。
- 板块估值：总体PE（TTM）上升，全球整车估值PS（TTM）持平。
板块景气度跟踪
- 乘用车内需：9月第4周上险数据64.4万辆，环比/上月周度+26.7%/+25.0%，新能源渗透率57.2%。
- 2025年新能源景气度：报废/更新政策落地，预计销量同比+4.1%至2370万辆。
- 2025年L3/L2+智能化：L3渗透率预计达20%，L2+渗透率达33%。
- 2025年重卡景气度：批发销量预计同比+16.9%至105万辆。
- 客车2025年景气度：国内销量预计增长15%，出口销量增长20%。
- 机器人景气度：智元机器人获CR认证，长三角具身智能产业联合体成立，板块震荡，周五成交额缩量超300亿元。
核心关注个股跟踪
- 大整车类：小鹏汽车/理想汽车/蔚来等。
- 零部件类：德赛西威/伯特利/拓普集团等。
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：
- 调入：理想汽车/星宇股份/春风动力。
- 调出：德赛西威/伯特利/新泉股份。
- 2025H1年度金股组合复盘：
- 超预期：小鹏汽车+地平线+拓普集团+伯特利。
- 低于预期：上汽集团+德赛西威+宇通客车。
- 符合预期：赛力斯+新泉股份+福耀玻璃+中国重汽A。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏力度低、L3-L4技术创新不及预期、新能源渗透率低、地缘政治风险。
