汽车行业周观点：3月第4周乘用车环比+9.8%，继续看好汽车板块

本周复盘总结

• 交强险数据显示，3月第4周乘用车销量环比增长9.8%，达到47.2万辆。
• SW汽车指数本周下跌3.5%，细分板块中商用载货车表现最佳（+0.7%），乘用车表现最差（-4.4%）。
• 已覆盖标的中，零跑汽车、小鹏汽车-W、爱玛科技等涨幅较好。

本周团队研究成果

• 完成了潍柴动力、中国重汽、长城汽车等2024年报点评。

本周行业核心变化

• 特斯拉受Model Y产线中断影响，25Q1交付量同比环比分别下降13.0%和32.1%。
• 赛力斯公布2024年报，Q4单季度营收385.49亿元，扭亏为盈，但环比下降20.9%。
• 比亚迪3月产销分别为39.5万辆和37.7万辆，同比分别增长33%和25%，出口表现强劲。
• 德赛西威发布2024年报，Q4营收环比增长7.03%，归母净利润环比增长4.81%。

板块最新观点

• 美国加征关税对汽车影响有限，零部件受影响最大，乘用车和重卡受影响较小。
• 中国对美加关税影响微弱，主要关注芯片原产地风险评估。
• 短期投资建议：关注受贸易战影响微弱且受益内需刺激的股票（如宇通客车、中国重汽等），以及加速汽车AI芯片国产替代的股票（如地平线、黑芝麻等）。

风险提示

• 贸易战升级、全球经济复苏力度不足、L3-L4智能化技术创新不及预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险增大。

2025年新能源景气度预期

• 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量同比增长4.7%。
• 新能源汽车渗透率预计达到62.0%。

2025年L3/L2+智能化景气度预期

• L3智能化渗透率预计达到27%，L2+智能化渗透率预计达到35%。

2025年重卡景气度预期

• 预计2025年重卡批发销量同比增长12.0%，达到101万辆。

客车2025年景气度展望

• 国内公交复苏逻辑持续，预计2025年国内销量增长31%。
• 海外出口市场有望进一步打开，预计2025年出口销量增长20%。

2025年度金股组合

• 小鹏汽车-W、上汽集团、赛力斯、拓普集团、伯特利、地平线机器人-W、新泉股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽。

投资建议与风险提示

• 短期关注受贸易战影响微弱且受益内需刺激的股票，以及加速汽车AI芯片国产替代的股票。
• 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏力度不足、L3-L4智能化技术创新不及预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险增大。