汽车周观点：9月第1周乘用车环比-30.0%，继续看好汽车板块

核心观点

• 汽车行业进入新旧切换阶段，仍能布局结构性行情：汽车电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新在产业0-1阶段，参考历史，新旧切换阶段仍是布局良机。
• 2025H2建议加大汽车红利风格配置权重：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）、两轮（春风动力/隆鑫通用）、零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。
• AI智能化主线：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。
• AI机器人主线：零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。

关键数据

• 乘用车销量：2025年9月第1周，乘用车上险数据总量为36.0万辆，环比下降30.0%，新能源汽车为21.8万辆，渗透率60.5%。
• 新能源汽车销量：2025年9月第1周，新能源汽车销量环比下降23.6%，但同比增长1.0%。
• L3智能化渗透率：预计2025年L3智能化渗透率（分母为新能源汽车）达20%。
• L2+智能化渗透率：预计2025年L2+智能化渗透率达到33%。
• 重卡销量：预计2025年重卡批发销量105万辆，同比增长16.9%。
• 客车销量：预计2025年国内客车销量有望实现15%的增长，出口销量实现20%的增长。

研究结论

• 汽车行业稳增长：八部委联合印发《汽车行业稳增长工作方案2025-2026年》，强调2026年目标是稳中向好态势，规模和质量并重。
• 政策加码：2025年以旧换新政策加码，国内外需求共振，推动客车和出口市场增长。
• 机器人行业景气度：马斯克称Optimus Gen 3的关键突破在于“手”，大规模量产时成本在2万美元；智平方将在未来三年内于惠科全球生产基地累计部署超过1000台具身智能机器人。

风险提示

• 贸易战升级
• 全球经济复苏力度低于预期
• L3-L4智能化技术创新低于预期
• 全球新能源渗透率低于预期
• 地缘政治不确定性风险增大