核心结论
- 本周细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他(+6.9%) > SW汽车零部件(+3.5%) > SW汽车(+3.1%) > SW乘用车(+2.1%) > SW商用载货车(+1.8%) > SW商用载客车(+0.2%)。涨幅前五标的为银轮股份、春风动力、均胜电子、经纬恒润-W、耐世特。
- 本周团队研究成果：外发星宇股份、《谁在坚持买油车？》深度报告，外发春风动力、福达股份、德赛西威、吉利汽车、耐世特业绩点评。
- 本周行业核心变化：
- 小鹏-大众合作升级，双方联合开发的电子电气架构将集成到大众中国市场纯电、燃油和插电混动车型平台。
- 吉利汽车2025Q2营收777.0亿元，同环比分别+28.4%/+7.3%；归母净利润36.2亿元，同环比-60.0%/-36.2%。
- 北汽蓝谷Q2应收57.44亿元，同环比分别+156.8%/+52.2%；归母净利润-13.55亿元。
- 奥比中光与地平线、地瓜机器人达成战略合作，推动机器人智能化。
- 均胜电子与头部智能驾驶算法公司Momenta达成战略合作。
板块最新观点
- 2025H2建议加大汽车红利风格配置权重。
- 本周市场对汽车核心关注：摩托车板块表现最佳，小鹏和大众合作升级，均胜电子与Momenta战略合作，吉利汽车/北汽蓝谷Q2业绩符合预期。
- 当前时点汽车板块配置建议：
- 汽车行业进入新旧切换阶段，建议加大“红利风格”配置权重。
- 红利&好格局主线：客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。
- AI智能化主线：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。
- AI机器人主线：零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。
风险提示
- 贸易战升级进一步超出预期。
- 全球经济复苏力度低于预期。
- L3-L4智能化技术创新低于预期。
- 全球新能源渗透率低于预期。
- 地缘政治不确定性风险增大。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第9名，港股第12名。
- 本周A股通信、电子、非银金融排名靠前，汽车板块排名第6；港股食品与主要用品、半导体、资本货物排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第12。
- SW摩托车及其他表现最佳。
- 已覆盖标的池：银轮股份涨幅最佳。
- 板块估值：各板块（TTM）均上升。
- 全球整车估值（TTM）：本周总体持平，A股整车维持稳定。
板块景气度跟踪
- 乘用车内需周度数据（2025年8月第1周）：乘用车周度上险数据总37.5万辆，环比下降；新能源汽车为21.6万辆，环比下降，渗透率57.6%。
- 2025年新能源景气度预期：报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量同比+4.6%。
- 2025年L3/L2+智能化景气度预期：L3智能化渗透率2025年达28%，L2+智能化渗透率2025年达35%。
- 2025年重卡景气度预期：重卡上险量同比+24.9%，出口量同比+1.6%，批发销量同比+16.9%。
- 客车2025年景气度展望：国内销量有望实现15%的增长，出口销量实现20%的增长。
- 机器人景气度跟踪：本周机器人指数震荡上行，关注特斯拉Optimus Gen3样机发布节奏，重点推荐拓普集团、均胜电子，关注精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等。
核心关注个股跟踪
- 大整车类核心关注个股跟踪汇总。
- 零部件类核心关注个股跟踪汇总。
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：
- AI成长风格和高股息红利风格权重对调，增加【3年战略品种】VS【确定性品种】维度。
- 下半年核心调入【理想汽车/星宇股份/春风动力】，调出【德赛西威/伯特利/新泉股份】。
- 2025H1年度金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，超预期品种为小鹏汽车+地平线+拓普集团+伯特利，低于预期品种为上汽集团+德赛西威+宇通客车。
风险提示
- 贸易战升级进一步超出预期。
- 全球经济复苏力度低于预期。
- L3-L4智能化技术创新低于预期。
- 全球新能源渗透率低于预期。
- 地缘政治不确定性风险增大。
