核心观点与关键数据
ECI指数：供需分化趋势有所缓解
- 周度数据：ECI供给指数为50.03%，环比持平；ECI需求指数为49.92%，环比回升0.01个百分点。分项来看，ECI投资指数回升0.01个百分点至49.94%，ECI消费指数回升0.03个百分点至49.71%，ECI出口指数回升0.01个百分点至50.24%。
- 月度数据：9月前四周，ECI供给指数较8月回落0.04个百分点至50.03%，ECI需求指数较8月回升0.02个百分点至49.91%。分项来看，ECI投资指数回升0.01个百分点至49.92，ECI消费指数环比持平至49.70，ECI出口指数回升0.02个百分点至50.22。
- 经济运行态势：9月份经济整体保持平稳，8月份的供需分化格局未进一步加剧。供给端，工业生产景气度同比或小幅走弱，但主要行业开工率环比改善；需求端，港口货物吞吐量和30大中城市商品房销售面积同比增速回暖。基建实物工作量回升，石油沥青装置开工率创年内高点（40.10%），同比增长11.9个百分点。
ELI指数：资金跨季尚未结束、“体感”或边际宽松
- 指数变化：本周ELI指数为-0.60%，较上周回升0.12个百分点。
- 资金面分析：进入三季度末跨季期，公开市场操作合计净投放8,223亿元，其中14天期逆回购投放9,000亿元；MLF超量续作3,000亿元。DR001和DR007分别在1.32%-1.47%和1.48%-1.60%区间波动，但资金利率波动率显著抬升，DR007全周振幅12.63bps，R007振幅达27.57bps，一度冲高至1.80%。市场资金“体感”偏紧，无风险利率上升压力增大。预计货币政策将延续“滴灌呵护”基调，适时呵护资金面。
高频数据概览
- 工业生产：汽车全/半钢胎开工率环比升降，PTA开工率环比回落，钢厂高炉开工率环比回升。港口炼焦煤库存回落，铁矿石库存回升，建筑钢材库存微升。沿海电厂负荷率环比回落，但较去年同期回升。
- 消费：乘用车当周日均销量同比回升，新能源车市场零售增长。柯桥纺织价格指数环比回升。航班执飞率环比回落，地铁客运量环比回落。
- 投资：石油沥青装置开工率环比大幅回升，水泥发运率环比回升。100大中城市土地供应面积环比回落，30大中城市商品房成交面积环比回升。水泥、平板玻璃价格环比上涨。
- 出口：上海/中国出口集装箱运价指数环比回落，波罗的海干散货指数环比回升。韩国9月前20日出口总额同比增速回升。国内监测港口货物吞吐量环比微升。
- 通胀：猪肉价格环比回落，蔬菜价格环比回升。布伦特原油期货结算价环比回升，COMEX黄金期货结算价环比回升。
- 货币市场：本周央行逆回购操作净投放6406亿元。7天shibor利率小幅回升，10年期国债收益率小幅回升。
政策一览
风险提示
- 美国关税政策不确定性；政策出台力度低于预期；房地产改善持续性待观察。
