宏观量化经济指数周报：去年9月“以旧换新”密集落地，后续商品零售增速或将承压

2025-08-31 芦哲,李昌萌,王洋东吴证券艳阳天Cathy

双指数概览
- ECI指数：8月份供需两端景气度均有所回落。工业生产受“反内卷”扰动，中下游行业开工率放缓；需求端分化，消费和投资修复动能较弱，出口保持韧性。出口或支撑三季度经济增长，消费随以旧换新透支效应显现及基数走高或承压。
- ELI指数：本周为-0.70%，关注9月货币政策对冲操作和跨境资金变动。9月资金面波动风险加大，预计公开市场操作将加量投放呵护流动性。
高频数据概览
- 工业生产：主要行业开工率环比回落，库存回升，负荷率回升。
- 消费：乘用车销量回升，价格指数回升，人员流动小幅回落。
- 投资：基建投资开工率回落，地产销售景气度偏低。
- 出口：出口价格指数涨跌互现，数量保持韧性。
- 通胀：猪肉价格走弱，国际油价和金价上涨。
- 货币净投放：本周1961亿元，7天shibor和10年期国债收益率小幅回升。
政策一览：本周政策梳理（具体内容见原文）。
风险提示：美国关税政策不确定性、政策力度不足、房地产改善持续性待观察。