基建行业最新研究报告摘要
中观基建实物工作量分析
新签订单与PMI指标
- 新签订单放缓：第二季度，中央企业的新签订单显著减速，7月建筑业采购经理指数（PMI）新订单指数创下三年来最低。
- 订单增速下滑：统计数据显示，八大建筑央企2024年上半年订单同比增长0.1%，较第一季度放缓6.6个百分点；第二季度单季订单同比降低6.0%，较第一季度大幅放缓12.7个百分点，尤其以基础设施比重较高的央企降幅较大。
- PMI表现：7月建筑业PMI指数为51.2%，环比下降1.1个百分点；新订单指数仅为40.1%，环比下降4.0个百分点，成为所有细分项中降幅最大的指标。
融资与资金面
- 专项债发行提速：5月至7月，专项债发行速度加快，1-7月合计发行地方政府新增专项债1.78万亿元，同比下降29%，年内仍有2.13万亿元待发。5月起专项债发行加速，5-7月合计发行10525亿元，同比增长20%。
- 社融影响：根据社融资金测算模型，上半年新增社融中流入基础设施领域的规模同比减少10.5%，5-6月降幅有所收窄，主要归因于专项债发行边际提速。然而，受地方债务化解及专项债发行缓慢的影响，基础设施领域资金面压力加大，社融流入基础设施的资金累计同比处于负增长状态，限制了实际工作量的形成。
大宗商品与工程机械使用情况
- 水泥与螺纹钢：6月水泥价格略有反弹，但7月维持低位波动；6月水泥产量同比下降10.7%，环比下降幅度扩大至2.5个百分点，表明需求继续疲软。螺纹钢价格在4-5月反弹后，6月以后呈现加速下跌趋势，截至8月9日，价格为3340元/吨，较去年底下跌18%。
- 沥青开工率：沥青装置开工率持续低位震荡，2024年第二季度周度平均开工率为26.0%，较上年同期下降8.5个百分点，反映出道路等施工需求偏弱。7月至今，开工率均值为25.9%，与第二季度基本持平，未见明显改善迹象。
- 挖掘机使用情况：2024年4-7月，我国挖掘机使用小时数同比分别变化-3.6%、+0.7%、-2.8%、-0.3%，5月为唯一同比正增长月份，其余月份使用量均低于去年同期，未显现明显复苏迹象。
投资建议
- 市场关注点：6-7月期间，中观层面的基建实物工作量仍显低迷，建筑板块在6月出现较大跌幅，主要因资金面紧张和执行进度滞后，市场担忧半年报业绩可能不达预期。
- 政策展望：政治局会议和国务院常务会议强调了全年经济社会发展目标的完成，明确释放了下半年稳增长政策加码的信号。财政政策方面，强调加快专项债发行使用，并考虑额外使用超长期特别国债；货币政策方面，近期央行已调整贷款市场报价利率（LRP），未来可能进一步下调，以降低建筑项目的融资成本。
- 重点推荐：中国建筑、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国建筑国际等企业，以及受益于政策加码和经济预期修复的钢结构龙头鸿路钢构。同时，关注上海等财政资金充裕省份的投资机会，尤其是上海上市国企，如隧道股份、浦东建设、上海建工、华建集团等。
风险提示
- 政策执行风险：下半年稳增长政策可能不及预期。
- 业务执行风险：建筑公司可能面临签单及执行不达预期的情况。
- 财务风险：存在坏账风险的可能性。
