2025中报点评：营收稳中有升，Q2归母净利润环比+62%

2025年中报点评：营收稳中有升，Q2归母净利润环比+62%

核心观点与关键数据：

• 2025年Q2归母净利润显著好转，环比增长62%，二季度末在手订单达5.8亿元。
• 2025H1实现营收2.78亿元（同比+8%），归母净利润0.29亿元（同比-5%），扣非归母净利润0.27亿元（同比-7%）。
• 营收增长主要受益于集装箱船、汽车运输船用产品等领域需求稳定增加。
• 境内营收2.41亿元（同比+12%），境外营收0.37亿元（同比-8%），境外收入下滑主要受国际贸易环境不确定性影响。
• 销售毛利率28.75%（同比-0.08pct），销售净利率10.41%（同比-1.41pct）。
• 二季度经营好转，营收1.53亿元（同比+10%），归母净利润0.18亿元（同比+3%），扣非归母净利润0.17亿元（同比+9%）。
• 截至2025年6月底，公司在手订单5.77亿元（同比+29%）。

业务板块表现：

• 通风机收入占比近八成，25H1营收2.11亿元（同比+8%），毛利率28.86%（同比+0.77pct）。
• 冷却系统25H1营收0.60亿元（同比+9%），毛利率29.05%（同比-4.63pct）。

市场驱动因素：

• 轨道交通：建设投资力度高，政策推动绿色交通转型，动车组高级修进入密集期。
• 新能源：风电光伏发展迅速，重大水电项目有序推进，核电市场突破地域限制。
• 海洋工程与舰船：海洋工程装备市场需求广阔，公司与多家船厂保持良好合作。

研究结论与评级：

• 公司坚持以中高端市场为目标，多个下游领域共驱动具备长期成长性。
• 维持“买入”评级，预计2025~2027年归母净利润分别为0.66/0.81/1.01亿元，对应PE为45/37/30x。
• 风险提示：国际贸易风险、宏观经济波动、市场竞争加剧。