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2025中报点评：拓展营销渠道与丰富品类并举，Q2扣非归母净利润环比+65%

2025-08-14 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券徐雨泽

核心观点：公司2025年中期业绩表现亮眼，主要得益于积极拓展营销渠道、丰富产品品类，以及应对国际复杂经济形势的战略定力。Q2扣非归母净利润环比增长65%，展现出强劲的增长势头。
关键数据：
- 2025H1业绩：营收3.75亿元（同比+20.77%），归母净利润0.49亿元（同比+27.18%），扣非归母净利润0.49亿元（同比+25.94%）。
- 2025Q2业绩：营收2.00亿元（同环比+19.29%/14.45%），归母净利润0.31亿元（同环比+16.51%/64.38%），扣非归母净利润0.30亿元（同环比+15.48%/65.36%）。
- 毛利率与净利率：销售毛利率29.01%（同比+1.19pct），销售净利率13.16%（同比+0.65pct）。
- 费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为4.87%/5.18%/-0.76%/2.85%，同比变动+0.16/-0.11/+0.02/-0.60pct。
- 区域表现：境内/境外营收分别为2.16/1.59亿元，同比增幅33.67%/6.76%。
业务亮点：
- 非汽车用产品布局：2025H1该业务营收同比增长183%，其中家庭庭院类产品（泳池和割草机）收入4522万元（同比+379%），摩托车用/船艇用产品分别为1773/204万元。
- 高端汽车电子产品自产转型：推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，截至2025H1共管理汽车电子SKU超400项，子公司拓曼电子已实现近200项自产。
- 跨境电商订单增长：电商类客户采购金额约1.70亿元（占比45.36%，同比增长18.60%）。
研究结论：
- 盈利预测：上调2025~2027年归母净利润预测为1.32/1.60/1.91亿元，对应最新PE为18.00/14.92/12.49x。
- 投资评级：维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易风险、宏观经济波动、市场竞争加剧。