2025年半年报点评：Q2环比扭亏为盈，归母净利润1.21亿元

2025年上半年，公司实现营业收入205.55亿元，同比增长11.43%，但归母净利润为0.52亿元，同比大幅下降84.34%，扣非归母净利润为-0.33亿元，同比下降116.92%。其中，第二季度实现营业收入101.48亿元，同比增长10.89%，归母净利润为1.21亿元，同比下降49.81%，但较第一季度扭亏为盈，扣非归母净利润为0.84亿元，同比下降53.85%。

核心观点与关键数据：

1. 业务增长：快运业务是主要驱动力，剔除网络融合项目后，快运业务内生收入同比增长13.51%。快递业务收入为9.48亿元，同比下降11.63%，反映公司聚焦大件核心业务的战略。供应链业务表现亮眼，收入同比增长34.49%。
2. 成本压力：运输成本同比大幅增长30.20%，主要由于提升时效稳定性策略性增加运输资源投入，以及产品结构变化导致高运费业务占比提升。人工、房租及使用权资产折旧等成本也相应增加。
3. 费用管控：期间费用为10.59亿元，同比下降6.03%，费用率下降0.96pct至5.15%，期间费用管控良好。确认资产处置收益0.35亿元，较去年同期下降。

研究结论与投资建议： 公司作为直营制快运龙头，在整合后格局稳固的赛道中，价格策略有望维稳。京东集团导流增量及网络融合深化有望推动营收规模增长及成本费用优化，从而提升盈利能力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.14亿元、8.66亿元、10.20亿元，同比分别下降17.1%、增长21.3%、增长17.8%，维持“增持”评级。

风险因素： 宏观经济增长不及预期、快运价格竞争恶化、网络融合不及预期等。