2026年中报点评蛋氨酸量价齐升，Q2归母净利润环比增长19.50%

核心观点与关键数据

业绩表现：新和成2026年半年度报告显示，公司整体营收和净利润均实现同比增长，其中蛋氨酸业务表现突出，市场需求和价格显著上涨，实现量价齐升。具体数据如下：

• 2026H1营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；归母净利润40.11亿元，同比增长11.31%。
• 2026Q2营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%；归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50%。

业务板块：

• 营养品收入88.06亿元，同比增长22.30%，毛利率46.87%，但同比下降0.92pct，主要受蛋氨酸价格上涨带动。
• 香精香料收入20.22亿元，同比下降3.91%，毛利率48.96%，同比下降5.05pct。
• 新材料收入11.66亿元，同比增长12.31%，毛利率32.68%。

利润率分析：

• 2026H1毛利率44.22%，同比下降1.67pct；净利率30.68%，同比下降1.94pct。
• 主要受成本上升和汇兑损失增加影响，财务费用率同比上升3.57pct。

蛋氨酸业务：

• 蛋氨酸业务实现量价齐升，推动营养品板块增长。
• 山东新和成氨基酸有限公司收入同比增长28.41%，净利润同比增长39.94%，净利率达到41.71%。

重点项目进展：

• 天津新材料尼龙产业链项目、PPS四期项目、HA二期土建等有序推进。
• 蛋氨酸一体化提升项目和615车间醛切换生产项目工程进度均为100%。

分红方案：公司2026年半年度利润分配预案为每10股派现2元（含税），预计现金分红总额6.14亿元。

研究结论与投资建议

财务预测：

• 预测2026年至2028年公司营收分别为241.1/255.37/261.13亿元，同比增长8.4%/5.9%/2.3%。
• 预测归母净利润分别为71.8/81.0/82.6亿元，同比增长6.1%/12.8%/1.9%。

目标价与评级：

• 给予公司2026年15倍PE，对应目标价35.04元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期风险。